(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司發(fā)布2020 年中報(bào)，2020 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.52 億元，同比+16.42%，其中Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.40 億元，同比+11.92%。上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.88 億元，同比-29.51%，其中Q2 歸母凈利潤(rùn)-19 萬元，同比-101.10%。

線上增速有所放緩，線下業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。上半年公司收入52.52 億元，同比+16.42%，線上銷售仍是重要渠道，第三方電商平臺(tái)營(yíng)業(yè)收入44.4 億元，同比+11.05%，占營(yíng)業(yè)收入的84.54%，較同期-4.08pct；自營(yíng)APP 的營(yíng)業(yè)收入為0.25 億元，同比-39.43%，占營(yíng)業(yè)收入的0.48%，較同期-0.43pct。線下板塊雖受疫情一定影響，但整體保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，進(jìn)一步深化全國(guó)布局：報(bào)告期內(nèi)，投食店新開38 家，截至期末累計(jì)139 家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.1 億元，同比增長(zhǎng)45%，占營(yíng)業(yè)收入的5.90%；聯(lián)盟小店新開209 家，截至期末累計(jì)478家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.57 億元，同比增長(zhǎng)166.1%，占營(yíng)業(yè)收入的2.99%。

疫情期間積極引流，獲客成本增加影響利潤(rùn)率。上半年公司線上平臺(tái)流量進(jìn)一步分散，公司通過直播、短視頻等方式擴(kuò)大電商引流入口，獲客成本有所增加。線下門店整體客流下降，新店開業(yè)進(jìn)度減緩，拉動(dòng)作用未達(dá)預(yù)期，存量店鋪通過聯(lián)合直播、社群運(yùn)營(yíng)維持銷售增長(zhǎng)。受疫情期間交通因素影響，公司銷售費(fèi)用及固定費(fèi)用攤銷攀升，影響利潤(rùn)率。公司上半年毛利率為25.74%，同比-5.12pct，預(yù)計(jì)與疫情期間公司促銷力度加大有關(guān)；銷售/研發(fā)/管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.03/0.46/2.21/-0.16% ， 同比-1.50/-0.07/+0.64/+0.03pct；上半年凈利率為3.58%，同比-2.33pct。

公司探索新賽道，打造家庭消費(fèi)全場(chǎng)景解決方案。報(bào)告期內(nèi)公司設(shè)立鐵功基、小鹿藍(lán)藍(lán)、養(yǎng)了個(gè)毛孩、喜小雀全資子公司，切入方便速食、嬰童食品、寵物食品、定制喜禮業(yè)務(wù)，有望在細(xì)分領(lǐng)域發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，獲得更廣闊的增長(zhǎng)空間。

投資意見：公司為線上龍頭，隨著電商流量、物流恢復(fù)，預(yù)計(jì)銷售恢復(fù)好于行業(yè)整體，全年收入仍可保持較高增長(zhǎng)，未來三年?duì)I收預(yù)計(jì)保持25%以上復(fù)合增速，疊加公司供應(yīng)鏈效率升級(jí)方面的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：線上增速放緩，線下同店承壓，食品安全等因素。