(網(wǎng)經(jīng)社訊)報(bào)告摘要：
在新冠疫情的催化 下，生鮮電商迎來(lái)快速增長(zhǎng)，同時(shí)生鮮電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將持續(xù)升級(jí)。具有供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的頭部超市和生鮮電商企業(yè)將強(qiáng)者恒強(qiáng)。
疫情是短期事件，盡管未來(lái)部分消費(fèi)者可能仍會(huì)重返線下，但次疫情對(duì)生鮮到家做了一次普及，培養(yǎng)了部分用戶(hù)線上消費(fèi)生鮮的習(xí)慣，生鮮到家的滲透率相較疫情前水平有顯著提升。
國(guó)內(nèi)生鮮零售的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)多、鏈條長(zhǎng)且損耗較大。上游由于生鮮生產(chǎn)地域性明顯、機(jī)械化水平落后等原因影響，生產(chǎn)源頭仍以分散的小規(guī)模經(jīng)營(yíng)戶(hù)為主，規(guī)�；霓r(nóng)業(yè)生產(chǎn)基地占比較少，供應(yīng)源頭分散。
中游流轉(zhuǎn)運(yùn)輸環(huán)節(jié)層級(jí)多，終端零售商難以深入前端進(jìn)行規(guī)�；牟少�(gòu)，且生鮮冷鏈覆蓋率低，使得生鮮產(chǎn)品在運(yùn)輸過(guò)程中得不到規(guī)范的保溫、冷藏效果，導(dǎo)致?lián)p耗成本高、產(chǎn)品加價(jià)率高企。下游仍以傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)為主要零售渠道，超市、電商市場(chǎng)份額上升迅速。
生鮮電商眾多新模式林立，模式共存局面仍將持續(xù)。（1）社區(qū)生鮮店模式通常采用加盟制度，由平臺(tái)統(tǒng)一供貨，通常采用輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)，無(wú)倉(cāng)儲(chǔ)、配送方式靈活，存在融合社區(qū)團(tuán)購(gòu)模式的可能。（2）到店+到家模式，門(mén)店是零售店面的同時(shí)也擔(dān)負(fù)了倉(cāng)庫(kù)的職能，到店業(yè)務(wù)有效降低生鮮產(chǎn)品腐損率，同時(shí)在現(xiàn)場(chǎng)加工過(guò)程賦予產(chǎn)品溢價(jià)，有效助力提升毛利水平，到家業(yè)務(wù)則有助于拓展店面覆蓋范圍。（3）前置倉(cāng)模式相較傳統(tǒng)模式配送距離短、效率高、生鮮損耗小，同屬于重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，大倉(cāng)及末端倉(cāng)配成本高，需要相對(duì)較高昂的成本投入和較長(zhǎng)的回報(bào)周期。（4）社區(qū)團(tuán)購(gòu)模式輕量化運(yùn)營(yíng)，容易在低線城市滲透，與其他模式相比擁有極致的性?xún)r(jià)比，也是下沉市場(chǎng)的滲透利器。
投資建議：傳統(tǒng)生鮮超市在供應(yīng)鏈體系上具有一定優(yōu)勢(shì)。目前互聯(lián)網(wǎng)巨頭涌入社區(qū)團(tuán)購(gòu)，針對(duì)消費(fèi)者端給予大額補(bǔ)貼，雖然短時(shí)間內(nèi)吸引了一定消費(fèi)者，但這種補(bǔ)貼并不能無(wú)限持續(xù)下去，當(dāng)行業(yè)回歸理性補(bǔ)貼停止，考驗(yàn)平臺(tái)的還是其履約能力。而消費(fèi)者看重的物美價(jià)廉則最終反映在經(jīng)營(yíng)者的供應(yīng)鏈水平上。我們認(rèn)為傳統(tǒng)生鮮超市憑借其優(yōu)秀的供應(yīng)鏈能力仍然會(huì)成為生鮮流通領(lǐng)域的主流業(yè)態(tài)。建議關(guān)注具有生鮮供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和持續(xù)擴(kuò)張能力的永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。
風(fēng)險(xiǎn)提示：門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)
