(網(wǎng)經(jīng)社訊)設(shè)立4 家子公司，拓展醬菜、嬰童食品、寵物食品、喜禮等新品類

公司公告擬以自有資金4225.62 萬元設(shè)立安徽鐵功基快食品、安徽小鹿藍藍嬰童食品、安徽養(yǎng)了個毛孩寵物食品、安徽喜小雀喜禮4 家全資子公司，繼續(xù)拓展醬腌菜、嬰童食品、寵物食品、喜禮等新品類。公司自堅果開始逐步向烘焙、果干、肉脯等零食品類拓展效果顯著，零食也成為了公司的第二大品類并持續(xù)保持快速增長。

此次進一步向休閑零食以外的醬菜、嬰童食品、寵物食品和喜禮等品類的拓展將進一步打開公司的成長空間，為線上帶來新的增長點。我們維持公司2019-2021 年收入預(yù)測分別為101.94/138.41/183.72 億元，2019-2021 年的EPS 分別為0.62/1.15/1.69 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2019-2021 年P(guān)S 為3.03/2.23/1.68 倍，維持“買入”評級。

新拓4 大領(lǐng)域，新品類（剔除奶粉）市場空間超2000 億

新拓展的醬腌菜2018 年中國市場規(guī)模已超550 億元，嬰童食品中奶粉預(yù)計市場規(guī)模在2000-2500 億元、輔食接近300 億元，寵物食品市場規(guī)模800 億，喜禮市場規(guī)模400 億左右。4 大領(lǐng)域合計市場空間超4000 億元，即使剔除品牌屬性較強的奶粉市場空間仍超2000 億元。休閑零食市場超萬億，但適合電商渠道銷售的高客單價品類相對線下渠道少（公司作為電商龍頭sku 在500 多個，線下龍頭良品鋪子的sku 超1000 個）。此次設(shè)立子公司拓展休閑零食以外的品類，為公司線上渠道進一步打開了成長的空間，有望成為新的增長點。未來對于新的領(lǐng)域公司將推出新的品牌，采取多品類、多品牌戰(zhàn)略。

線上疫情影響小 疫情過后線下渠道擴張有望加速

疫情期間公司正常復(fù)工，2 月由于物流原因影響發(fā)貨，3 月物流已基本恢復(fù)正常。疫情對休閑零食線上渠道影響較小，有部分需求由線下轉(zhuǎn)向線上。公司作為電商龍頭，線下占比僅10%左右，疫情對收入端影響較小，預(yù)計一季度將繼續(xù)保持快速增長。疫情對休閑零食線下門店影響較大，疫情過后預(yù)計將會有較多的優(yōu)質(zhì)門店資源出現(xiàn)，助力公司線下渠道的加速擴張。

風(fēng)險提示：線下門店拓展低于預(yù)期、品類拓展低于預(yù)期、價格體系混亂等。