(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報告導(dǎo)讀：

公司一季報預(yù)告收入平穩(wěn)增長，利潤下滑20%左右，符合市場預(yù)期，主要系疫情影響線下收入、增加營銷和物流費(fèi)用等所致，中長期格局向好帶來的盈利改善趨勢不變。

投資要點(diǎn)：

投資建議：公 司一季度預(yù)告收入平穩(wěn)增長、利潤同比下降20%左右，疫情短期影響，市場對此已有充分預(yù)期。公司近期積極調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，先后成立10 大子公司，加強(qiáng)供應(yīng)鏈、線下物流能力，持續(xù)擴(kuò)展零食品類，后續(xù)高質(zhì)量、高速度增長可期。維持公司2019-2021 年EPS為 0.62\1.02\1.53 元，維持目標(biāo)價100 元，增持評級。

一季度疫情短期影響盈利，線上持續(xù)高成長。公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)Q1 歸母凈利潤1.78-2.1 億元，同比下降15.8%-28.6%，收入同比實(shí)現(xiàn)一定增長。由于疫情對線下業(yè)務(wù)和銷售費(fèi)用、物流費(fèi)用等多方面影響，市場此前對凈利潤下滑已有充分預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注仍是收入成長性。隨著2 月中旬物流陸續(xù)復(fù)工，線上恢復(fù)高增長，1-3 月淘數(shù)據(jù)來看，線上有望繼續(xù)保持25%+高增長，Q2 增速有望繼續(xù)提升。

組織架構(gòu)調(diào)整，強(qiáng)化供應(yīng)鏈、加快擴(kuò)品類。公司近期先后成立10 家子公司，一方面強(qiáng)化采購、線下供應(yīng)鏈、物流、科技等基礎(chǔ)能力，為線上做強(qiáng)、線下擴(kuò)張打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；另一方面，新拓展進(jìn)入泡菜、嬰童、寵物、喜禮食品四大品類，新增約2000 億可成長市場空間。未來在前端強(qiáng)效運(yùn)營、后端高效供應(yīng)的核心優(yōu)勢下，渠道、品類擴(kuò)張帶動收入高增長可期。

疫情短期影響不改盈利提升長邏輯。疫情影響下，線下收入下降和短期費(fèi)用、成本增加影響Q1 盈利。但從全年和中長期來看，線上經(jīng)歷疫情擔(dān)憂減弱，需求恢復(fù)初期的搶份額、去庫存的短期價格競爭后，頭部集中、格局向好帶來的盈利提升趨勢不變。

風(fēng)險因素：食品安全，線上渠道競爭加劇，疫情影響擴(kuò)大等。