(網(wǎng)經(jīng)社訊)2月26日，良品鋪子發(fā)布了一份股東減持計劃公告，預披露了公司第三大股東高瓴資本，計劃減持良品鋪子不超過6%的股份。

來源：良品鋪子公告

隨后在3月的第一天，良品鋪子開盤跌停，當日跌幅為9.56%，跌幅位居食品綜合板塊之首，市值蒸發(fā)了近89億元。高瓴資本減持

天眼查顯示，2017年，高瓴資本先后兩輪投資良品鋪子，分別投入5.05億元和3.16億元，成為其重要股東。公告顯示，目前珠海高瓴、HH LPPZ Holdings Limited、寧波高瓴合計持有良品鋪子4680萬股，占公司總股本的11.67%。

來源：天眼查APP

高瓴資本通常把投資標的視為潛力股而長期持有，不會輕易減持，減持幅度更不會達到近一半。但此次高瓴資本的確大幅減持良品鋪子，不禁讓人猜測，其是否對良品鋪子未來信心不足。

去年是良品鋪子的高光時刻，2月云上市后，7月股價最高漲至87.24元，但隨后就進入下行通道。

最新數(shù)據(jù)顯示，良品鋪子的動態(tài)市盈率為64.51倍，而同行動態(tài)市盈率平均值在50倍左右，可以明顯看到良品鋪子的估值高于行業(yè)均值。

一般而言，如果上市公司估值偏高，要么業(yè)績表現(xiàn)突出，要么沾上了熱點概念或者給投資者講了一個好故事。

可惜從這兩點看，良品鋪子目前都尚未滿足。

業(yè)績下滑

上市之前，良品鋪子的業(yè)績非常優(yōu)秀。2016年到2019年，良品鋪子營收從42.9億增加至77.1億，增幅達到79.7%；同期歸母凈利從0.99億增加至3.4億，期間增幅達到243.4%。

但上市后，良品鋪子營收增速大幅下降，利潤下滑。受疫情影響，良品鋪子去年開年就出現(xiàn)凈利下滑，前三季度實現(xiàn)營收55.3億，同比微增1.29%，歸母凈利僅有2.64億，同比下滑16.15%，扣非凈利2.16億，同比降19.46%。

與此同時，良品鋪子的經(jīng)營活動現(xiàn)金流也在明顯下降。去年前三季度，良品鋪子經(jīng)營活動現(xiàn)金流8828.8萬，同比下滑74.5%。

同行三只松鼠也面臨著利潤下滑的困境。

三只松鼠2020年前三季度財報數(shù)據(jù)顯示，前三季度營業(yè)收入為72.31億元，凈利潤2.64億元，同比下降10.62%。

來伊份業(yè)績下滑更為明顯。今年1月底披露的業(yè)績預告顯示，來伊份在2020年由盈轉(zhuǎn)虧，歸母凈虧損7849萬元左右，同比下降856.84%左右。

行業(yè)龍頭們前進紛紛受阻，背后是這條賽道并不好走。

賽道競爭激烈

得益于人們對于生活及品質(zhì)的追求，休閑食品行業(yè)發(fā)展迅速。

據(jù)中國商務部數(shù)據(jù)，2020年，我國零食行業(yè)總規(guī)模預計接近3萬億，入局品牌超過2萬個。在這個龐大而又散亂的競爭賽道中，休閑食品市場規(guī)模從2011年的3205億元，到2020年市場規(guī)模有望突破6000億。

當前，市場的全品類零食品牌SKU數(shù)量達到了一個很高的數(shù)值：良品鋪子整體SKU數(shù)量超過1200個；三只松鼠產(chǎn)品覆蓋600-700個SKU；百草味、來伊份有1000多個SKU。

可無論是良品鋪子、三只松鼠，還是其他起源于互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)紅零食，都屬于“貼牌+銷售”的零食企業(yè)，本質(zhì)上都是零食的“搬運工”，自營比例很小，大多數(shù)產(chǎn)品都采用代加工的模式進行生產(chǎn)。

這也就導致不同企業(yè)產(chǎn)品間同質(zhì)化問題嚴重，不少企業(yè)不得不通過價格競爭獲取市場份額。這也是企業(yè)利潤率下滑的原因之一。

良品鋪子曾經(jīng)試圖打破同質(zhì)化局面，在2019年提出了“高端零食戰(zhàn)略”，可在體現(xiàn)“高端化”的重要指標--研發(fā)費用率上，2020年上半年，良品鋪子這個比率僅為0.32%。

高端沒看出來，產(chǎn)品質(zhì)量倒是頻頻翻車。在黑貓投訴平臺上，關于良品鋪子有579條投訴信息，其中涉及產(chǎn)品質(zhì)量問題的投訴占一半以上。

良品鋪子已經(jīng)多次登上質(zhì)檢黑名單，遭到質(zhì)監(jiān)局的通報批評。四川、湖北等地的食品藥品監(jiān)督管理局多次下發(fā)《行政處罰決定書》，并給予罰款。

與研發(fā)費用形成對比的是，良品鋪子去年前三季度銷售費用占營收比例分別達到20.25%、20.83%、19.92%，遠遠高于研發(fā)費用。

為了擴大品牌知名度，良品鋪子選擇了吳亦凡、迪麗熱巴等高流量代言人。2020年，良品鋪子還與13部影視作品展開合作，《安家》、《沉默的真相》、《有翡》、《流金歲月》等熱播劇均有品牌的植入。

這就意味著，良品鋪子的新產(chǎn)品更多不是在口味上更新，而是在廣告上更新，也就是換個包裝，賣得更貴。

結(jié)語

重要股東大幅減持、業(yè)績發(fā)展勢頭停滯，接連的利空，或?qū)⒆屃计蜂佔拥墓蓛r持續(xù)承壓，更多大大小小的考驗還在后頭。

同樣的，去年三只松鼠鎖定期滿，其背后的IDG和今日資本已經(jīng)多次大手筆減持。目前，IDG資本僅持有三只松鼠21.72%股份，徐新的今日資本持有14.4%股份。

而在良品鋪子“云上市”前夕，同樣位列休閑零食三巨頭的百草味，被好想你以49億賣給美國餐飲巨頭百事公司。

可以預見的是，未來休閑零食行業(yè)的故事越來越難講，在競爭激烈的市場里，如何跳出同質(zhì)化，尋找新的價值增長點，將是企業(yè)需要好好考慮的一大問題。