瑞幸還是被“超級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)”盯上了，幾乎沒(méi)有任何僥幸“逃生”的可能。

4月15日，被稱(chēng)作證監(jiān)會(huì)、央行、銀保監(jiān)會(huì)等金融機(jī)構(gòu)的“超級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)”——國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)——開(kāi)了一個(gè)主題會(huì)議：加強(qiáng)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)問(wèn)題。

這個(gè)會(huì)議著重指出了，近期有上市公司無(wú)視法律和規(guī)則，涉及財(cái)務(wù)造假等侵害投資者利益的惡劣行為。

這里的“上市公司”名單中，明顯有瑞幸咖啡一個(gè)位置。

自4月2日自曝財(cái)務(wù)造假以來(lái)，瑞幸咖啡被中國(guó)金融監(jiān)管層高度重視。4月3日，證監(jiān)會(huì)便發(fā)布聲明稱(chēng)，高度關(guān)注、強(qiáng)烈譴責(zé)，將按照國(guó)際證券監(jiān)管合作的有關(guān)安排，依法對(duì)相關(guān)情況進(jìn)行核查。

4月22日，中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)再次強(qiáng)調(diào)要依法嚴(yán)處瑞幸咖啡。銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇在當(dāng)天舉辦的發(fā)布會(huì)上稱(chēng)：“瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件性質(zhì)惡劣、教訓(xùn)深刻，銀保監(jiān)會(huì)將堅(jiān)決支持、積極配合主管部門(mén)依法嚴(yán)厲懲處。”

今天（4月27日），業(yè)內(nèi)傳出證監(jiān)會(huì)入駐瑞幸咖啡總部進(jìn)行調(diào)查的消息，這一擊驚雷又讓瑞幸造假事件風(fēng)云再起：瑞幸事件會(huì)成為中國(guó)證監(jiān)會(huì)“長(zhǎng)臂管轄”首案嗎? 中國(guó)“超級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)”的接入，會(huì)帶來(lái)怎樣的后續(xù)影響？瑞幸的結(jié)局會(huì)走向如何?中國(guó)的投資者該怎么辦?

瑞幸可能會(huì)引發(fā)中概股退市潮

瑞幸造假事件就像一塊巨石，扔進(jìn)了中概股的池中，引起了大片波瀾。

根據(jù)財(cái)富網(wǎng)報(bào)道，在瑞幸自曝造假隨后的20多天里，做空機(jī)構(gòu)頻頻對(duì)中概股出手，僅瑞幸咖啡、跟誰(shuí)學(xué)、好未來(lái)、愛(ài)奇藝等四家中概股企業(yè)市值累計(jì)蒸發(fā)了約128.25億美元（約合人民幣908億元）。

更嚴(yán)重的是，4月23日美國(guó)證券會(huì)主席杰伊·克萊頓直接點(diǎn)名中概股：高風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資。

相關(guān)報(bào)道如是描述：

杰伊·克萊頓強(qiáng)調(diào)在美國(guó)上市的新興市場(chǎng)國(guó)家的股票（特別是中概股）有信息披露不足的風(fēng)險(xiǎn)，要求從業(yè)人員對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)做出適當(dāng)披露。同時(shí)他提醒投資者，基于中國(guó)在美上市企業(yè)的信息披露問(wèn)題，在調(diào)整倉(cāng)位時(shí)，不要將資金投入在美國(guó)上市的中國(guó)公司股票。

這無(wú)疑給中概股重重一擊，也更加地抹黑了中國(guó)公司的印象——眾觀(guān)歷史，中概股因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)問(wèn)題，一直都是做空機(jī)構(gòu)圍獵的“美食”。

截至2019年底，從美國(guó)三大交易所摘牌的中概股共達(dá)107只，摘牌中概股占比31%，目前仍在美股市場(chǎng)交易的中概股共240只。

“我們認(rèn)為瑞幸造假影響深遠(yuǎn)，不僅僅是導(dǎo)致中概股被調(diào)查，甚至引起中概股的退市潮。更重要的是在全球市場(chǎng)資本開(kāi)放的大前提下，導(dǎo)致了全球投資者及投資機(jī)構(gòu)對(duì)中概股重新定價(jià)，質(zhì)疑中資企業(yè)的商業(yè)信用，包括在A(yíng)股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)的上市公司。這會(huì)激化國(guó)際上某些勢(shì)力去中國(guó)化的趨勢(shì)。”投資金融律師董毅智告訴投中網(wǎng)。

瑞幸造假案后，業(yè)內(nèi)分析可能會(huì)讓更多赴美上市的中概股，主動(dòng)或被動(dòng)選擇退市回歸。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)“長(zhǎng)臂管轄權(quán)”首案

在美國(guó)證券會(huì)主席杰伊·克萊頓發(fā)布相關(guān)聲明的4天后——4月27日，據(jù)騰訊新聞《一線(xiàn)》報(bào)道，中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查組已進(jìn)駐瑞幸咖啡多日，多位審計(jì)人員正在對(duì)瑞幸的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審計(jì)。

早在這天上午，已有網(wǎng)絡(luò)流傳的截圖顯示，有知情人士稱(chēng)瑞幸咖啡被政府部門(mén)接管，造假庫(kù)源被挖走，全部數(shù)據(jù)上交。該知情人士表示，今日（4月27日）十點(diǎn)，工商部門(mén)近30人接管瑞幸公司，所有高管全部被盤(pán)查。

瑞幸也成了中國(guó)證監(jiān)會(huì)“長(zhǎng)臂管轄權(quán)”的第一案。

今年3月1日，修訂后的《中華人民共和國(guó)證券法》實(shí)施生效，賦予證監(jiān)會(huì)“長(zhǎng)臂管轄”權(quán)：在中華人民共和國(guó)境外的證券發(fā)行和交易活動(dòng)，擾亂中華人民共和國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)秩序，損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，依照本法有關(guān)規(guī)定處理并追究法律責(zé)任。同時(shí)，修訂后的《證券法》大幅提高了財(cái)務(wù)造假的違法成本，將最高懲罰金額從之前的60萬(wàn)元提高到1000萬(wàn)元。

長(zhǎng)臂管轄權(quán)（long-arm jurisdiction），最早是美國(guó)民事訴訟中的一個(gè)概念，指地方法院將管轄權(quán)延伸至域外（指州外乃至國(guó)外）的被告。 當(dāng)長(zhǎng)臂管轄權(quán)延伸至國(guó)外時(shí)，對(duì)長(zhǎng)臂管轄權(quán)的制約在本質(zhì)上是國(guó)際法的概念，以及一國(guó)不應(yīng)在另一國(guó)領(lǐng)土上行使國(guó)家權(quán)力的原則，除非有某些公認(rèn)的例外。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)為何在此時(shí)設(shè)置“長(zhǎng)臂管轄”機(jī)制？

在4月23日，有報(bào)道稱(chēng)，美國(guó)證券會(huì)就向中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)函，就雙方配合對(duì)瑞幸咖啡進(jìn)行徹查一事進(jìn)行溝通。

中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在海外上市的中概股層面是被動(dòng)還是主動(dòng)介入？

律師董毅智告訴投中網(wǎng)，這兩年中國(guó)在整個(gè)資本市場(chǎng)的監(jiān)管上采取積極的態(tài)度，主動(dòng)去介入這個(gè)市場(chǎng)。“這與我們整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)展的階段有關(guān)系，也和這兩年的國(guó)內(nèi)、國(guó)際的大環(huán)境有關(guān)系，尤其是國(guó)外有一種流行的說(shuō)法是去中國(guó)化。”

在全球市場(chǎng)資本開(kāi)放的大前提下，瑞幸事件也許會(huì)導(dǎo)致全球投資者及投資機(jī)構(gòu)對(duì)中概股重新定價(jià)，甚至質(zhì)疑所有中資企業(yè)的商業(yè)信用。“包括在A(yíng)股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)的上市公司，會(huì)激化國(guó)際上某些勢(shì)力去中國(guó)化的趨勢(shì)，因此尊重市場(chǎng)，尊重規(guī)律，合法合規(guī)才是企業(yè)及企業(yè)家成功的底線(xiàn)。” 董毅智稱(chēng)。

瑞幸的罪與罰：會(huì)否遭遇頂格處罰？

在中美監(jiān)管都出手的情況下，重罰是必然的。美方的懲罰成都可參照“安然事件”——美股最著名的財(cái)務(wù)造假案：

1、被美國(guó)證監(jiān)會(huì)罰款5億美元，公司股票停止交易，公司破產(chǎn)。

2、會(huì)計(jì)師事務(wù)所安達(dá)信因幫助安然公司財(cái)務(wù)造假，被判處妨礙司法公正罪后宣告破產(chǎn)。

3、花旗集團(tuán)、摩根大通、美洲銀行三大投行因涉嫌財(cái)務(wù)欺詐被判有罪，分別被罰20億、22億和6900萬(wàn)美元。

所以和瑞幸上市相關(guān)聯(lián)的一種機(jī)構(gòu)可能都避免不了被調(diào)查。騰訊新聞《一線(xiàn)》報(bào)道援引知情人士稱(chēng)，在過(guò)去三周，證監(jiān)會(huì)國(guó)際部牽頭，聯(lián)合了多個(gè)部門(mén)，對(duì)“瑞幸事件”做了大量調(diào)查工作。目前處罰方案還在討論中，處罰力度可能超過(guò)市場(chǎng)想象。具體懲罰待證監(jiān)會(huì)調(diào)查完畢，再與美國(guó)證監(jiān)會(huì)做出結(jié)果。

那么瑞幸走向會(huì)如何?

在美國(guó),摘牌是常態(tài)化的現(xiàn)象，這并不意味著瑞幸就不用承擔(dān)責(zé)任。

董毅智告訴投中網(wǎng)，瑞幸隨時(shí)可能退市，可能會(huì)被退到粉單市場(chǎng)，誘發(fā)因素既可能是被監(jiān)管層要求，有可能是公司自行要求。

粉單市場(chǎng)，指的是為選擇不在美國(guó)證券交易所或NASDAQ掛牌上市、或者不滿(mǎn)足掛牌上市條件的股票提供交易流通的報(bào)價(jià)服務(wù)。

在粉單市場(chǎng)報(bào)價(jià)的是那些“未上市證券(Unlisted Securities)”，具體包括：

一、由于已經(jīng)不再滿(mǎn)足上市標(biāo)準(zhǔn)而從NASDAQ股票市場(chǎng)或者從交易所退市的證券；

二、為避免成為“報(bào)告公司”而從OTCBB退到粉紅單市場(chǎng)的證券；

三、其它的至少有一家做市商愿意為其報(bào)價(jià)的證券。

眼下，粉單交易市場(chǎng)已被納入納斯達(dá)克最底層的一級(jí)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，是美國(guó)柜臺(tái)交易(OTC)的初級(jí)報(bào)價(jià)形式，按上市報(bào)價(jià)要求高低依次為：NASDAQ→OTCBB→粉單。

但在美國(guó)證券交易實(shí)務(wù)中，粉單市場(chǎng)里交易的股票，大多是因公司本身無(wú)法定期提出財(cái)務(wù)報(bào)告或重大事項(xiàng)報(bào)告，而被強(qiáng)制下市或下柜。

因此，投資人通常稱(chēng)這種公司為“空頭”或“空殼”公司，該類(lèi)股票為“垃圾股票”。

那么被卷入的投資者又會(huì)如何？

中國(guó)的投資者們會(huì)怎么樣？

浙江裕豐律師事務(wù)所厲健告訴投中網(wǎng)，瑞幸在美國(guó)或?qū)⒚媾R行政處罰、刑事制裁、投資者巨額集團(tuán)訴訟的嚴(yán)重后果，但在國(guó)內(nèi)是否會(huì)受到制裁還有待進(jìn)一步觀(guān)察。

他同時(shí)還表示，由于瑞幸咖啡公司注冊(cè)在開(kāi)曼群島，總部在廈門(mén)，股票在美國(guó)上市，中國(guó)投資者不能依據(jù)中國(guó)《證券法》和最高法院證券虛假陳述司法解釋起訴索賠。

美國(guó)匯盛金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳凱豐則告訴投中網(wǎng)，之后會(huì)有很多（相應(yīng)地）監(jiān)管工作出臺(tái)。

厲健也認(rèn)同以上觀(guān)點(diǎn)，并表示，由于瑞幸受損投資者有部分來(lái)自中國(guó)境內(nèi)，它的財(cái)務(wù)造假案在一定程度上也擾亂了境內(nèi)證券市場(chǎng)秩序，根據(jù)新的《證券法》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)想管也是可以的。

“但是，如果直接處罰該如何適用具體條款確實(shí)也在考驗(yàn)監(jiān)管智慧，（我們也）希望瑞幸咖啡案可以推動(dòng)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)細(xì)則。”厲健說(shuō)。