本報記者 李文 周尚伃

　　12月16日，由《證券日報》社主辦的“重塑新格局，助力‘雙循環(huán)’——中國資本市場30周年證券業(yè)論壇”在京召開。

　　在以“把握新機遇重塑新格局”為主題的圓桌對話環(huán)節(jié)，香港證監(jiān)會原中國事務(wù)顧問、全球化智庫副主任高志凱，東方證券財富研究中心執(zhí)行主管、宏觀研究員陳達飛，中信建投（601066）證券非銀金融分析師莊嚴三位嘉賓圍繞注冊制改革、券商財富管理轉(zhuǎn)型、打造航母級券商、證券業(yè)未來發(fā)展趨勢等行業(yè)焦點話題展開討論，積極為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展建言獻策。

　　券商投行應(yīng)從

　　“狩獵模式”轉(zhuǎn)變?yōu)椤梆B(yǎng)殖模式”

　　注冊制對券商的執(zhí)業(yè)專業(yè)度提出了更高的要求，券商的運營模式也會發(fā)生大的調(diào)整，如何應(yīng)對注冊制帶來的機遇和挑戰(zhàn)是全行業(yè)關(guān)注的話題。

　　莊嚴認為：“對于券商而言，過去投行業(yè)務(wù)更像是在‘狩獵’，在新的注冊制模式下，券商需要更早、更及時的發(fā)現(xiàn)市場中有潛力的企業(yè)，然后進行保薦，因此券商應(yīng)該在產(chǎn)業(yè)鏈中繼續(xù)往前延伸。也就是說，當企業(yè)還在PE/VC階段的時候，券商就應(yīng)該開始入股，然后伴隨其成長，直到最后完成IPO的‘臨門一腳’。所以，這就相當于是從過去的‘狩獵模式’變成了現(xiàn)在的‘養(yǎng)殖模式’�！�

　　陳達飛表示，注冊制帶來了一個很大的變化，就是大大縮短了企業(yè)上市審核周期，這對很多新經(jīng)濟企業(yè)至關(guān)重要。而中國的證券業(yè)，被比喻為資本市場的“看門人”。證券公司或者是投行部門在注冊制下，應(yīng)該更主動、盡責地扮演好“看門人”的角色。

　　大財富管理時代

　　才剛剛來臨

　　為避免同質(zhì)化競爭，重塑新的發(fā)展格局，證券行業(yè)近年來一直在探索新的轉(zhuǎn)型路徑，其中財富管理轉(zhuǎn)型是大趨勢。

　　從機構(gòu)進行財富管理轉(zhuǎn)型的背景來看，陳達飛表示：“實際上，從2015年A股劇烈震蕩之后，出現(xiàn)了兩大趨勢。一方面，是價值投資理念被越來越多的投資者接受；另一方面，近幾年，權(quán)益類的公募基金規(guī)模增長迅猛，投資客戶群正在逐步機構(gòu)化，包括投資者機構(gòu)化，投資者類型機構(gòu)化。當然，這兩大趨勢目前還處于一個初級階段，未來還會不斷地增長。財富管理這個概念是在最近5年內(nèi)才興起，而財富管理概念的興起，也與整個經(jīng)濟發(fā)展的階段息息相關(guān)。大財富管理時代才剛剛來臨，整個券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)部門的轉(zhuǎn)型也才剛剛開始�！�

　　高志凱則認為，一個比較成熟的資本市場，往往追求綜合、平衡、有一定對沖的投資結(jié)構(gòu)。從這個角度上來說，個人、家庭、企業(yè)和政府機構(gòu)投資者，應(yīng)該熟悉各種投資機會，或者得到優(yōu)質(zhì)的專業(yè)中介服務(wù)，充分意識并控制好各種投資的相應(yīng)風(fēng)險，做好投資機會的搭配組合。由于國內(nèi)個人和機構(gòu)的資金量、財富量在不斷增加，我國的財富管理行業(yè)今后一定大有可為，而且投資產(chǎn)品也會更多樣化。

　　三位嘉賓一致認為，我國的券商財富管理轉(zhuǎn)型還處在初級階段。莊嚴表示，券商需要從產(chǎn)品、員工、科技等方面進行改進。更需要將自己的代銷產(chǎn)品線擴充，去發(fā)現(xiàn)銀行、信托等其他機構(gòu)符合自己客戶需要的優(yōu)秀產(chǎn)品，然后進行針對性推薦，使得客戶需求能夠得到更加準確的匹配。同時，券商開展財富管理業(yè)務(wù)，更需要類似于銀行私人財富經(jīng)理一樣的投資顧問，而不是證券經(jīng)紀人。此外，還要進一步運用金融科技賦能證券業(yè)，至此，券商財富管理業(yè)務(wù)的商業(yè)模式將得到進一步的升級和改進。

　　打造航母級券商

　　提升在國際資本市場定價權(quán)

　　“航母級券商”無疑是今年證券行業(yè)的關(guān)鍵詞之一。縱然經(jīng)歷30年的高速發(fā)展，我國資本市場已經(jīng)成為全球第二大資本市場，卻至今沒有誕生一家具有全球影響力的航母級券商。

　　高志凱感嘆道，展望未來，我國證券行業(yè)將發(fā)生重大的合并重組，真正能夠發(fā)展成為航母級券商的估計最多只有3家到5家公司，很多證券公司將進行合并、重組，或發(fā)展成專業(yè)分工愈加細化的金融服務(wù)公司，提供各種各樣的專業(yè)的券商服務(wù)、財富管理服務(wù)等。

　　陳達飛認為：“監(jiān)管方面要求將國際業(yè)務(wù)收入占比納入券商評級當中，這就是從體制方面反推內(nèi)資券商要走出去，然而走出去，就需要強硬的實力�？傮w來說，過去是從產(chǎn)業(yè)開放，慢慢到現(xiàn)在的資本市場開放，再到資本賬戶開放，這是一種循環(huán)�！�

　　“同時，還有定價權(quán)的爭奪，如果在一次投標當中，有華爾街一家券商與九家內(nèi)資券商，內(nèi)資券商整個綜合實力較弱的情況下，就無法與之抗衡。為此，打造航母級券商，也勢必會提升我國在國際資本市場的定價權(quán)�！标愡_飛補充道。

　　莊嚴則表示，我國打造航母級券商其實有兩層含義，一是要做大，二是要做強。通過負債、資產(chǎn)以及監(jiān)管規(guī)則三方面的改進，從證券業(yè)長遠來說，券商做大成為航母級券商是充滿希望的。同時，國外投行在高端財富管理、衍生品交易及做市等方面具備競爭優(yōu)勢。隨著國外投行陸續(xù)進入中國，這些業(yè)務(wù)很可能成為他們開疆擴土、對內(nèi)資券商進行差異化競爭的一個核心利器。而內(nèi)資券商更多地需要夯實內(nèi)功，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上更加專業(yè)，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的布局更深，從而達到做大和做強的雙重目的，打造航母級的券商得以實現(xiàn)。

　　把握新機遇

　　重塑行業(yè)發(fā)展新格局

　　證券業(yè)伴隨著中國資本市場在30年間實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。進入而立之年的中國證券業(yè)，迎來了新證券法的實施、注冊制改革、金融業(yè)對外全面開放等歷史性時刻和發(fā)展機遇�！笆�四五”規(guī)劃建議提出加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。資本市場承載經(jīng)濟雙循環(huán)核心樞紐功能，也亟須高質(zhì)量券商支持發(fā)展。那么未來證券業(yè)會呈現(xiàn)怎樣的一個發(fā)展趨勢，以及面臨怎樣一個新的競爭環(huán)境，也是業(yè)內(nèi)外人士共同關(guān)注的話題。

　　對于證券業(yè)未來的發(fā)展趨勢，莊嚴總結(jié)為三個關(guān)鍵詞，國際化、機構(gòu)化、科技化。總體來看，在當前對外開放新時局下，證券業(yè)已經(jīng)完成了“引進來”的一部分工作，未來的工作重點要加上“走出去”。隨著注冊制的推行，整個資本市場股票、債券的供給量實質(zhì)上是不斷地增加的，與之相應(yīng)的資金端供給量也必須要匹配，這就需要機構(gòu)投資者資金作為基石來不斷地去豐富。

　　陳達飛則認為，在大財富管理時代中，未來券商財富管理會繼續(xù)做大做強；從未來券商傭金的方向看，券商的傭金率會持續(xù)下降，未來內(nèi)資券商傭金的自由化，及傭金占整個券商利潤的占比還會持續(xù)下降。

　　高志凱指出，未來中國證券行業(yè)必須為中國經(jīng)濟發(fā)展提供匹配的、配套的金融服務(wù)。進一步推進中國資本市場的國際化，緊緊抓住數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展趨勢和步伐與時俱進，推出更加專業(yè)化的服務(wù)，是中國證券行業(yè)的首要任務(wù)。