匯率環(huán)境已經(jīng)大為不同，時隔9個月，央行、外匯局聯(lián)手再將這一重要參數(shù)進行調(diào)整。
12月11日，央行、國家外匯管理局發(fā)布公告稱，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，引導(dǎo)金融機構(gòu)市場化調(diào)節(jié)外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，中國人民銀行、國家外匯管理局決定將金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25下調(diào)至1。金融機構(gòu)應(yīng)樹立“風(fēng)險中性”理念，更好地服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展。
這是自今年3月11日全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25后，時隔僅9個月再次調(diào)整。不過，值得注意的，這次參數(shù)調(diào)降的對象只面向金融機構(gòu)，企業(yè)并不在列。
跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的高低，直接影響著企業(yè)和金融機構(gòu)可以在境外融資的風(fēng)險加權(quán)余額上限的大小。此次將金融機構(gòu)的參數(shù)調(diào)降，意味著金融機構(gòu)的跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限下降。此舉在當(dāng)前匯率雙向波動加大的情況下，利于控制金融機構(gòu)跨境融資風(fēng)險。
中銀國際證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤對券商中國記者表示，下調(diào)金融機構(gòu)跨境融資的宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，本身就是逆周期調(diào)節(jié)，同時也屬于疫情應(yīng)對的臨時性政策退出。從六月份以來到現(xiàn)在為止，人民幣匯率已經(jīng)持續(xù)升了六個多月時間，市場出現(xiàn)了一些順周期的情況。通過宏觀審慎系數(shù)逆周期調(diào)節(jié)，實際上就是想釋放一個信號，促成市場預(yù)期分化，促進外匯收支平衡。
何為跨境融資宏觀審慎管理？
本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理始于2016年，其與原有的企業(yè)跨境融資模式最大的變化，在于央行和國家外匯局不再對企業(yè)和金融機構(gòu)實行外債事前審批，而是改為企業(yè)事前簽約備案，金融機構(gòu)事后備案；金融機構(gòu)和企業(yè)在與其資本或凈資產(chǎn)掛鉤的跨境融資上限內(nèi)，自主開展本外幣跨境融資。
根據(jù)央行確定的跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限公式，決定企業(yè)或金融機構(gòu)跨境融資余額上限的核心要素都包括跨境融資杠桿率、宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。所不同的是，企業(yè)跨境融資余額上限還受凈資產(chǎn)規(guī)模約束，而銀行類金融機構(gòu)和非銀行類金融機構(gòu)則分別受一級資本和資本(實收資本或股本+資本公積)約束。
根據(jù)此前規(guī)定，全口徑跨境融資宏觀審慎管理推廣后，央行可根據(jù)宏觀調(diào)控需要和宏觀審慎評估(MPA)的結(jié)果設(shè)置并調(diào)節(jié)相關(guān)參數(shù)，對金融機構(gòu)和企業(yè)的跨境融資進行逆周期調(diào)節(jié)，使跨境融資水平與宏觀經(jīng)濟熱度、整體償債能力和國際收支狀況相適應(yīng)，控制杠桿率和貨幣錯配風(fēng)險，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
信號意義大，給匯市降溫
今年3月上調(diào)宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，恰逢海外多國央行為應(yīng)對疫情沖擊開啟新一輪量化寬松，使得低利率甚至是負(fù)利率的市場規(guī)模進一步擴大。國家外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人彼時就表示，政策調(diào)整后跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額上限相應(yīng)提高，這將有助于便利境內(nèi)機構(gòu)特別是中小企業(yè)、民營企業(yè)充分利用國際國內(nèi)兩種資源、兩個市場，多渠道籌集資金。
時隔9個月，針對金融機構(gòu)的宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)重新調(diào)降回1，旨在控制金融機構(gòu)的跨境融資上限，防范匯率雙向波動加大背景下的跨境融資風(fēng)險。
中國銀行研究院研究員王有鑫對券商中國記者表示，在人民幣持續(xù)升值背景下，企業(yè)外幣融資快速增加，表現(xiàn)在兩方面，一是境內(nèi)金融機構(gòu)外幣貸款快速增加，截至11月底，外幣貸款較年初增加1090億美元，較5月底本輪人民幣升值階段開啟之初增加559億美元；二是外債余額同步增加，截至二季度，外債余額較年初增加751億美元。年初為了應(yīng)對疫情鼓勵企業(yè)從境外融資，曾將系數(shù)從1升至1.25，目前我國疫情逐漸得到控制，經(jīng)濟復(fù)蘇加快，但與此同時宏觀杠桿率開始攀升，企業(yè)債務(wù)違約事件不時發(fā)生。在此背景下，為了避免風(fēng)險的進一步擴大蔓延，規(guī)避境外風(fēng)險對我國的波動傳染，有必要加強對金融機構(gòu)跨境融資的逆周期管理，因此，此時下調(diào)調(diào)節(jié)參數(shù)也是應(yīng)有之義。
不過，亦有業(yè)內(nèi)人士對記者透露，此舉的信號意義更強。大部分企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資規(guī)模都較為充足，一個宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的微調(diào)對大部分企業(yè)和金融機構(gòu)并無太多實質(zhì)性影響。
管濤表示，從六月份以來到現(xiàn)在為止，人民幣匯率已經(jīng)持續(xù)升了六個多月時間，市場出現(xiàn)了一些順周期的情況。通過宏觀審慎系數(shù)逆周期調(diào)節(jié)，實際上就是想釋放一個信號，促成市場預(yù)期分化，促進外匯收支平衡。同時，由于這個措施主要是針對銀行，約束銀行對外舉債，對內(nèi)發(fā)放外匯貸款的能力，故對企業(yè)應(yīng)該沒有直接影響。而且，逆周期調(diào)節(jié)是宏觀調(diào)控的需要，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。
“跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)與遠(yuǎn)期購匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率、逆周期因子類似，都是宏觀審慎調(diào)節(jié)工具，此次調(diào)整也能凸顯央行的政策意圖，有給匯率降溫的目的�！鄙鲜鲆矘I(yè)內(nèi)人士稱。
12月11日，數(shù)據(jù)顯示，在岸人民幣對美元即期匯率16:30收盤價報6.5411元，較前收盤價漲69點。本周，在岸人民幣匯率累計跌109點。
匯率雙向波動加大，跨境企業(yè)要樹立匯率風(fēng)險中性理念
盡管自今年5月以來，人民幣匯率升幅明顯，但市場普遍認(rèn)為，未來人民幣匯率雙向波動將進一步加大。面對人民幣匯率雙向波動加大，企業(yè)應(yīng)加強匯率風(fēng)險管理。
國家外匯局副局長、新聞發(fā)言人王春英近日在公開場合表示，在一個匯率波幅加大的世界里，如何做好匯率風(fēng)險管理，對企業(yè)尤其是國際業(yè)務(wù)占比較高企業(yè)的財務(wù)績效十分重要。企業(yè)應(yīng)聚焦主業(yè)，財務(wù)管理應(yīng)堅持匯率風(fēng)險中性原則。應(yīng)適應(yīng)人民幣匯率雙向波動的市場環(huán)境，克服“匯率浮動恐懼癥”，理性面對匯率漲跌。應(yīng)審慎安排資產(chǎn)負(fù)債貨幣結(jié)構(gòu)，合理運用衍生品管理匯率風(fēng)險，保持財務(wù)狀況的穩(wěn)健和可持續(xù)。應(yīng)專注發(fā)展主業(yè)，不要將精力過多用于判斷或投機匯率走勢，避免背離主業(yè)或?qū)⒀苌方灰鬃儺悶橥稒C套利，承受不必要的風(fēng)險。
在管濤看來，與其說人民幣匯率進入新周期，不如說是新常態(tài)。下一階段，人民幣匯率是在均衡水平基礎(chǔ)上，跌多了會漲、漲多了會跌，有漲有跌、大開大合的雙向震蕩走勢。對于企業(yè)和個人而言，不要去賭匯率的單邊走勢，要樹立風(fēng)險中性的意識。運用避險工具主動管理匯率風(fēng)險，把匯率波動給生產(chǎn)經(jīng)營活動造成的不確定性變成確定性，然后按照已經(jīng)鎖定的成本和收益來安排企業(yè)的主業(yè)經(jīng)營。
民生銀行首席研究員溫彬也表示，當(dāng)前疫情仍在全球范圍蔓延，國際經(jīng)濟環(huán)境存在較多不穩(wěn)定不確定因素。特別是美國的經(jīng)濟走勢、貨幣政策和美元指數(shù)走勢，將對全球金融市場產(chǎn)生較大的外溢效應(yīng)。一旦美元指數(shù)重新反轉(zhuǎn)升值，那么將引起非美元貨幣貶值與跨境資本回流，給跨境企業(yè)帶來較大的匯率風(fēng)險。因此，跨境企業(yè)要樹立匯率風(fēng)險中性理念，利用好匯率風(fēng)險管理工具，避免匯率劇烈波動給企業(yè)正常經(jīng)營造成損失。
