10月CPI、PPI和M2等數(shù)據(jù)將于下周開始陸續(xù)發(fā)布。

　　CPI或時(shí)隔3年多重回一時(shí)代

　　數(shù)據(jù)顯示，截至目前共有16家機(jī)構(gòu)發(fā)布10月PPI預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)平均值為-2.03%，預(yù)測(cè)最大值為-1.60%,預(yù)測(cè)最小值為2.40%。9月數(shù)據(jù)為-2.10%，預(yù)期環(huán)比有所回升。

　　目前共有15家機(jī)構(gòu)發(fā)布CPI預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)最大值1.10%，預(yù)測(cè)最小值0.50%，預(yù)測(cè)平均值為0.78%，9月數(shù)據(jù)為1.7%，預(yù)計(jì)連續(xù)3個(gè)月持續(xù)下滑。

　　方正證券預(yù)計(jì)，食品項(xiàng)對(duì)CPI形成拖累，10月增速回落至0.5%。天然氣、煤炭、水泥價(jià)格均環(huán)比提升，受基數(shù)效應(yīng)以及需求拉動(dòng)的影響，預(yù)計(jì)10月PPI同比收窄至-1.9%。

　　浙商證券（601878）預(yù)計(jì)10月CPI環(huán)比-0.17%，同比為0.6%，CPI跌破1%，自2017年3月后，CPI首次破“1”。重點(diǎn)商品中，豬肉、鮮菜價(jià)格較上月繼續(xù)走低，對(duì)CPI環(huán)比拖累幅度擴(kuò)大；鮮果對(duì)CPI環(huán)比拉動(dòng)上升；受油價(jià)下跌影響，交通工具用燃料對(duì)CPI環(huán)比形成拖累。

　　東吳證券認(rèn)為，CPI方面預(yù)測(cè)略微高于市場(chǎng)預(yù)期值，且較9月下行。食品項(xiàng)中，由于去年同期豬瘟疫加重的基數(shù)效應(yīng)及今年8月以來豬肉產(chǎn)能的恢復(fù)，預(yù)計(jì)10月份豬肉價(jià)格的環(huán)比增速會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步下跌。羊肉近期報(bào)價(jià)也呈下跌趨勢(shì)，牛肉價(jià)格微漲。由于今年天氣轉(zhuǎn)涼較早及國(guó)慶中秋雙節(jié)的消費(fèi)需求推動(dòng)，水果、蔬菜的價(jià)格預(yù)計(jì)在10月會(huì)出現(xiàn)環(huán)比上漲。非食品項(xiàng)受到國(guó)際油價(jià)的影響，10月份油價(jià)有漲有跌，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)依舊強(qiáng)勁，但是近期由于歐美等國(guó)家出現(xiàn)疫情形勢(shì)有所惡化、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢等跡象，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)會(huì)較9月份有小幅下跌。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，多個(gè)行業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步擴(kuò)大，同時(shí)消費(fèi)穩(wěn)步提升。綜合考慮，預(yù)計(jì)10月CPI同比收于1.2%。我國(guó)PPI回暖的態(tài)勢(shì)依舊強(qiáng)勁，消費(fèi)和投資加快恢復(fù)，9月份制造業(yè)PMI環(huán)比上漲0.5%，相關(guān)行業(yè)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格也有所上升，但部分出現(xiàn)下降，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張，生產(chǎn)，新訂單和采購(gòu)指數(shù)均繼續(xù)上行，油價(jià)跌幅減小，預(yù)計(jì)10月有一定的上升空間；預(yù)計(jì)10月PPI降幅收窄，預(yù)計(jì)同比收于-2.10%。

　　國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，CPI跌落至0.9%。食品價(jià)格跌多漲少，主因生豬產(chǎn)能繼續(xù)恢復(fù)、蔬菜、蛋類庫(kù)存供應(yīng)充裕。非食品價(jià)格漲幅收窄為零，原油價(jià)格仍有所下探，短期上行動(dòng)力不大。10月翹尾繼續(xù)大幅下行，拉低CPI同比。PPI震蕩中小幅上行，預(yù)計(jì)達(dá)-2.0%。10月PPI環(huán)比有望正增，一是10月出廠價(jià)格提升幅度大于原材料價(jià)格，體現(xiàn)需求走強(qiáng)。二是四季度企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求增加。

　　海通證券預(yù)計(jì)10月CPI同比續(xù)降至0.9%，PPI同比小幅回落至-2.3%。10月以來豬肉價(jià)格明顯回落，蔬菜價(jià)格有所下滑，而水果價(jià)格出現(xiàn)回升。供需矛盾緩解下豬價(jià)或繼續(xù)下跌，疊加去年同期高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)10月CPI同比繼續(xù)回落至0.9%。10月以來國(guó)際油價(jià)回落，國(guó)內(nèi)煤價(jià)回升、鋼價(jià)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)10月PPI同比小幅回落至-2.3%。

　　中信證券預(yù)計(jì)，通脹繼續(xù)下探，PPI回升暫緩。CPI方面，10月豬價(jià)繼續(xù)回落，環(huán)比跌幅將大于9月，豬價(jià)的下跌較為顯著地影響了食品價(jià)格的漲勢(shì)。預(yù)計(jì)10月CPI食品同比增速繼續(xù)回落。非食品方面，受“十一”中秋長(zhǎng)假影響，部分相關(guān)行業(yè)價(jià)格出現(xiàn)上漲，疊加去年存在小幅低基數(shù)影響，非食品同比增速可能維持或小幅高于9月的0.1%。綜合來看，10月CPI同比讀數(shù)或在0.9%左右，年內(nèi)首次進(jìn)入“1”時(shí)代，面臨一定通縮風(fēng)險(xiǎn)。工業(yè)品價(jià)格方面，10月大宗商品價(jià)格指數(shù)環(huán)比小幅下降，國(guó)際原油價(jià)格、黑色、部分有色金屬價(jià)格上升趨勢(shì)暫緩。預(yù)計(jì)10月PPI環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)為-0.1%，同比-2.2%。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)新增信貸回落至8000億元

　　數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，目前共14家機(jī)構(gòu)發(fā)布新增信貸預(yù)測(cè)，11家機(jī)構(gòu)發(fā)布新增社融預(yù)測(cè)，從平均值看，10月新增信貸預(yù)計(jì)8000億元 預(yù)計(jì)新增社融1.46萬億。

　　方正證券預(yù)計(jì)10月信貸或回落至7500億。政府債券回落、信用債凈供給回升，表外三項(xiàng)或仍縮量。財(cái)政放款或帶動(dòng)M2回升。預(yù)計(jì)10月新增社融1.45萬億，M2增速11.1%。

　　海通證券預(yù)計(jì)10月新增信貸1.1萬億元，新增社融2.15萬億元，M2增速11.4%。9月新增社融3.48萬億元，同比多增9630億元，其中政府債券凈融資同比多增6326億元，仍為主要貢獻(xiàn)。M2同比繼連續(xù)兩個(gè)月回落后重新升至10.9%。根據(jù)全年政府債券發(fā)行計(jì)劃，政府債將繼續(xù)保持多增，而貸款利率和庫(kù)存周期的低位也會(huì)刺激居民和企業(yè)繼續(xù)加杠桿，預(yù)計(jì)社融和M2增速均有望保持高位水平。預(yù)計(jì)，10月新增信貸規(guī)模11000億元，新增社融21500億元，M2增速11.4%。

　　中信證券預(yù)計(jì)，10月M2增速為11.0%，新增人民幣貸款6600億，新增社融1.13萬億，社融增速升至13.7%附近。從10月的整體金融表現(xiàn)來看，大概率當(dāng)月M2和社融增速將基本接近前月水平。其中信貸水平方面，從銀行信貸來看，10月信貸凈增量預(yù)計(jì)將基本持平于去年同期，預(yù)計(jì)全月新增6600億，其中對(duì)公信貸預(yù)計(jì)表現(xiàn)良好；社融方面，10月整體政府債券發(fā)行同比多增，其中地方專項(xiàng)債基本發(fā)行完畢（全年3.75萬億的額度中，僅剩2000億元中小銀行資本金專項(xiàng)債尚未發(fā)行，預(yù)分配額度已通知地方），疊合國(guó)債的凈發(fā)行，政府債凈融資6200余億元，明顯高于去年同期的1871億元；信用債方面，10月表現(xiàn)同樣相對(duì)平穩(wěn)，凈發(fā)行規(guī)模在1000億元左右；疊合對(duì)非標(biāo)等分項(xiàng)的測(cè)算，預(yù)計(jì)10月新增社融1.13萬億，社融增速進(jìn)一步提升0.1個(gè)百分點(diǎn)至13.7%左右。往后看，社融增速有望在10月達(dá)到相對(duì)高點(diǎn)，年末有望小幅回落。而在廣義貨幣供給層面，預(yù)計(jì)伴隨財(cái)政支出的逐步加快，M2有望環(huán)比小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至11%左右，年內(nèi)有望企穩(wěn)在這一增速水平區(qū)間。

　　東吳證券認(rèn)為，9月25日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2020年第三季度例會(huì)于在北京召開，強(qiáng)調(diào)貨幣政策保持穩(wěn)定適度，要更加注重精準(zhǔn)導(dǎo)向。綜合來看，10月貨幣政策延續(xù)維持邊際收緊。9月居民中長(zhǎng)期貸款增速較快，主要由于房市拉動(dòng)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快，顯示企業(yè)發(fā)展持續(xù)向好，10月房市有所降溫，貨幣政策進(jìn)一步從寬松為中性，信貸上升空間有限，預(yù)計(jì)10月信貸增量為0.95萬億。9月社融主要由政府債券拉動(dòng)，9月政府債券當(dāng)月融資1.01萬億元，大幅高于去年同期的3777億元，財(cái)政部要求10月底前完成地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行目標(biāo)，預(yù)計(jì)10月政府債券發(fā)行依然是拉動(dòng)社融增速的主要力量，但余額較少，此外非標(biāo)融資預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步壓降，10月社融增量約為1萬億元。M2：預(yù)計(jì)收于10.5%。

　　東吳證券預(yù)計(jì)10月新增信貸回落至8500億，仍高出往年同期2000億左右，后續(xù)上升空間不大。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)中長(zhǎng)貸主要仍是配套基建項(xiàng)目的貸款需求。居民部門中長(zhǎng)期貸款基本平穩(wěn)，反映了當(dāng)前住房供需兩端均有所降溫。居民的短期貸款，隨著居民消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)不改回升態(tài)勢(shì)。新增社融增速短暫續(xù)升，規(guī)模有所回落。預(yù)計(jì)新增社融為1.5萬億，增速或至13.8%。由于低基數(shù)效應(yīng)，社融增速短暫小幅回升，四季度再度上行空間有限。當(dāng)前，政府仍是加杠桿的主力軍，表外有所壓降。四季度信貸政策有所趨緩，流動(dòng)性將維持中性。預(yù)計(jì)M2穩(wěn)中略降，回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至10.7%。M1反映企業(yè)現(xiàn)金流增長(zhǎng)，保持上行態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)10月小幅上行0.2個(gè)百分點(diǎn)至8.2%附近。

　　華泰證券預(yù)計(jì)10月新增信貸7500億元、社融新增1.58萬億元，均高于去年同期；預(yù)計(jì)信貸余額增速13%，社融存量增速13.8%。即便貨幣政策保持中性、近期地產(chǎn)成交有所走弱，但工業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流整體修復(fù)趨勢(shì)仍在，服務(wù)業(yè)消費(fèi)、制造業(yè)投資、服務(wù)業(yè)投資、及出口等部門需求的進(jìn)一步回升，有望支撐整體融資及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。