【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　第三季度/前三季度GDP同比上漲4.9%/0.7%；社零總額同比上漲0.9%/下跌7.2%。

　　9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比上升6.9%；固定資產(chǎn)投資增速年內(nèi)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　我們將2020年四季度和全年的GDP增速?gòu)?.0%、2.2%調(diào)整為6.5%，2.7%。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)，第三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)供給繼續(xù)復(fù)蘇，內(nèi)外需持續(xù)回暖，就業(yè)物價(jià)保持總體穩(wěn)定。前三季度經(jīng)濟(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值722786億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)0.7%，其中三季度同比增長(zhǎng)4.9%(二季度：增長(zhǎng)3.2%；一季度：下降6.8%)。分產(chǎn)業(yè)看，第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)增加值分別同比增長(zhǎng)2.3%、0.9%、0.4%(二季度：增長(zhǎng)0.9%、下降1.9%、下降1.6%)。

　　前三季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.2%(上半年：下降1.3%)；其中，三季度同比增長(zhǎng)5.8%，比二季度加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。三季度，全國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.7%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。三季度，服務(wù)業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，增加值同比增長(zhǎng)4.3%(二季度：1.9%)。9月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%，同比增速比8月份增加1.3個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)有控股企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)和外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)6.5%、7.9%和7.1%(8月份：5.2%、5.7%和5.3%)；41個(gè)大類(lèi)行業(yè)中有35個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)。

　　前三季度，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))436530億元，同比增長(zhǎng)0.8%，增速年內(nèi)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正(1-8月：下降0.3%；上半年：下降3.1%)。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資、制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資分別增長(zhǎng)0.2%、下降6.5%、增長(zhǎng)5.6%(1-8月：下降0.3%、下降8.1%、增長(zhǎng)4.6%；上半年：下降2.7%、下降11.7%、增長(zhǎng)1.9%)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和社會(huì)領(lǐng)域投資持續(xù)回升。前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額27.3萬(wàn)億元，同比下降7.2%(上半年：下降11.4%)；其中三季度增長(zhǎng)0.9%，季度增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。前三季度全國(guó)網(wǎng)上零售額繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)9.7%(上半年：7.5%)；其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)15.3%(上半年：14.3%)，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為24.3%(上半年：25.3%)。9月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.3%，增速比8月份加快2.8個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)2個(gè)月同比正增長(zhǎng)；餐飲收入跌幅大幅收窄，同比下降2.9%(8月份：-7.0%)。

　　前三季度，全國(guó)居民人均可支配收入在扣除價(jià)格因素后實(shí)際同比增長(zhǎng)0.6%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正(上半年：下降1.3%)；全國(guó)居民人均消費(fèi)支出在扣除價(jià)格因素后實(shí)際同比下降6.6%(上半年：下降9.3%)。9月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4%，31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，均較8月份下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時(shí)間為46.8小時(shí)，25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率為4.8%，均與8月份持平。如果全年社會(huì)商品零售總額要達(dá)到2019年41.2萬(wàn)億元的水平，則2020年四季度社零總額必須達(dá)到13.8萬(wàn)億元的規(guī)模，這意味著同比增速將高達(dá)20%。如果更為現(xiàn)實(shí)地假設(shè)2020年四季度消費(fèi)同比增幅為3%和5%的情形，全年消費(fèi)同比增速也僅能大致到達(dá)-5%和-4%的區(qū)間�？梢哉f(shuō)，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要將依靠第二產(chǎn)業(yè)、投資和凈出口拉動(dòng)企穩(wěn)。在疫情影響全球經(jīng)濟(jì)下行、貿(mào)易保護(hù)主義和單邊主義重新抬頭的背景下，應(yīng)化危為機(jī)，進(jìn)一步推動(dòng)和促進(jìn)國(guó)際合作，向全球投資者進(jìn)一步開(kāi)放中國(guó)市場(chǎng)，穩(wěn)定跨國(guó)投資者預(yù)期、提振投資者信心、深化國(guó)內(nèi)改革進(jìn)程。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)和內(nèi)需不振，全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致外需疲軟，供應(yīng)鏈擾動(dòng)，就業(yè)壓力，政策寬松和政策刺激力度及速度不及預(yù)期，外部環(huán)境不確定性，等等。