摘要
本周我國發(fā)布8月CPI和PPI數(shù)據(jù)，受食品價格和國際經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)雙重因素導(dǎo)致剪刀差收窄，隨著疫情后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，差值將逐步收窄，但應(yīng)注意德國豬瘟事件的風(fēng)險。本周美股受經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)前景不明朗、新的刺激方案未出臺以及失業(yè)率仍維持高位導(dǎo)致持續(xù)下跌，其中道指跌1.45%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.76%，納指跌1.99%，受此影響歐股也大幅下挫，未來受風(fēng)險因素增加，恐難大幅上行，仍將維持震蕩趨勢。
本周我國公布8月CPI和PPI數(shù)據(jù)，CPI 同比增長 2.4%，較7月份下滑0.3個百分點；PPI同比下降2.0%，降幅較7 月份收窄0.4個百分點。CPI受高基數(shù)效應(yīng)以及豬肉供給增加影響，豬肉價格同比增速大幅下滑，成為拉低本月 CPI 增速的主要因素，在經(jīng)歷6、7月份上行后，回歸下行趨勢；預(yù)計隨著豬肉產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，豬價漲幅將繼續(xù)承壓，CPI年內(nèi)趨勢下行的確定性較大，同時要注意德國本周發(fā)現(xiàn)的首例豬瘟情況，若有持續(xù)病例將對市場產(chǎn)生擾動。核心CPI與非食品價格同比增速仍處在歷史低位，從分行業(yè)的環(huán)比漲幅來看，居民終端需求仍在恢復(fù)，行業(yè)間分化有所收斂，8月除衣著、教育娛樂外其他非食品消費的價格均實現(xiàn)環(huán)比正增長，但從同比增速來看居民終端非食品消費需求仍然較低，疫情對居民收入與消費傾向均形成一定壓制，即使居民收入和就業(yè)不斷恢復(fù)，居民消費傾向的改善仍然較為緩慢，因此終端需求和核心CPI價格短期內(nèi)難以看到快速上升的動力。
PPI方面，8月PPI繼續(xù)修復(fù)，石化相關(guān)行業(yè)價格環(huán)比漲幅有所收窄，黑色、有色金屬價格漲幅擴(kuò)大，維持年內(nèi)PPI同比跌幅收窄，未來回升的斜率將取決于主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度和內(nèi)循環(huán)的上升空間。國際復(fù)工復(fù)產(chǎn)從需求方面拉高大宗商品價格，受其影響本月PPI降幅繼續(xù)收窄，同時也要看到隨著疫情好轉(zhuǎn)，外需不斷恢復(fù)，造成出口的有所恢復(fù)，需求端的內(nèi)需和外需都同時持續(xù)好轉(zhuǎn)，市場需求在全面恢復(fù)；未來歐美疫情好轉(zhuǎn)，消費等市場恢復(fù)常態(tài)后制造業(yè)與出口數(shù)據(jù)有進(jìn)一步上升空間。
美股方面，三大股指在震蕩交投中收低，道指跌1.45%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.76%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌1.99%。大型科技類股回吐了上個交易日的漲幅，周四再度陷入掙扎。在標(biāo)普500指數(shù)中，所有板塊都以下跌收盤，其中受到原油價格的影響，能源板塊跌幅最大。我們認(rèn)為當(dāng)前市場變動迅速，漲跌互換加快更可能是市場的波動，而不是進(jìn)一步下滑的開始，美三大股值恐在大選前恐難有大幅上行，但上行趨勢未改。失業(yè)持續(xù)，本周就業(yè)數(shù)據(jù)來看由于各行業(yè)的裁員以及強制休假仍在持續(xù)，美國勞動力市場依然很脆弱。另外，并沒有推出新的財政刺激方案，給美國經(jīng)濟(jì)和勞動力市場帶來了下行風(fēng)險。本周共和黨提出規(guī)模為3000億美元的財政救助方案遭到了美國參議院的否決，多是因為民主黨人尋求一份更大規(guī)模的救助方案。未來美國勞動力市場能否有實質(zhì)性改善將取決于商業(yè)活動廣泛而持續(xù)地重新開放，以及對刺激政策將提振通脹的預(yù)期有所減弱，預(yù)計會導(dǎo)致黃金等避險資產(chǎn)有所波動，有一定入市機會。
歐洲市場方面本周集體收跌，但變動幅度較小。歐央行在周四宣布維持當(dāng)前寬松貨幣政策以及多項資產(chǎn)購買計劃，同時將2020年歐元區(qū)實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的預(yù)期從萎縮8.7%調(diào)整為8%，通貨膨脹率預(yù)測為0.3%，并在明年上漲至1%，預(yù)計更多地是由于剩下可供選擇的方案有效性降低。同時應(yīng)關(guān)注本周英國和歐盟正在進(jìn)行的貿(mào)易協(xié)議談判，疫情持續(xù)經(jīng)濟(jì)未恢復(fù)的當(dāng)下，變數(shù)較大，英鎊存在下跌風(fēng)險。
徐乾程
中糧期貨研究院宏觀高級研究員
柳瑾
