【研究報告內(nèi)容摘要】

　　12月份宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測：CPI=-0.1，PPI= -1.3，出口= 17.3，進口= 4.5，順差=800（USD）億，M2=10.5，M1=11.0，新增信貸 12000億，信貸余額 12.8，工業(yè) 9.0，消費 4.6，投資 4.2。

　　市場看法：經(jīng)濟延續(xù)緩回升，外需高繁榮11月份的實際經(jīng)濟運行數(shù)字，表明經(jīng)濟平穩(wěn)運行趨勢不變，市場對中國經(jīng)濟前景的預(yù)期更趨平穩(wěn)，通脹回落進一步得到市場確認，對工業(yè)、消費、投資增長的市場預(yù)測，保持了“穩(wěn)中偏升”的主流預(yù)期不變。

　　整體上看，市場認為經(jīng)濟仍處于平穩(wěn)中延續(xù)回升階段，價格和外需平穩(wěn)，預(yù)示政策傾向的貨幣環(huán)境保持穩(wěn)定。從機構(gòu)間預(yù)測的分布情況看，機構(gòu)間的預(yù)期分歧有所提高，機構(gòu)對價格前景和代表政策的貨幣環(huán)境變化，分歧有所擴大。雖然市場已降低了對經(jīng)濟回升速率的預(yù)期，但仍認為延續(xù)改善方向不變，經(jīng)濟將趨平穩(wěn)成為市場主流預(yù)期。

　　我們看法：經(jīng)濟短期景氣維持高企筆者一直認為中外疫情控制形勢差異，將增加中國經(jīng)濟的海外需求。

　　中國正式進入后疫情時代，經(jīng)濟、社會生活以一種全新的狀態(tài)恢復(fù)正常。雖然局部個別地方輸入型“新冠”病例仍時有出現(xiàn)，疫情的影響還沒有完全消退，但中國經(jīng)濟運行已基本恢復(fù)正常，經(jīng)濟出現(xiàn)較為普遍的趕工。疫情結(jié)束后工業(yè)經(jīng)濟已很快恢復(fù)正常，投資增速也在快速回升，呈現(xiàn)明顯趕工跡象；貨幣在穩(wěn)健政策基調(diào)下，在經(jīng)濟社會生活恢復(fù)正常后，逐漸從臨時性寬松狀態(tài)后撤。整體而言，財政寬松和貨幣平穩(wěn)的組合不變。

　　房地產(chǎn)市場：調(diào)控體系逐漸完善針對樓市局面，調(diào)控漸成體系化：三道紅線是針對企業(yè)的，房貸集中度（即上限控制）是針對銀行的；長效機制是針對政府的。由于資本對房地產(chǎn)市場的依賴，地方政府、銀行、資本等各方對樓市利益的高度一致性，樓市價格在各方努力下維持堅挺。樓市泡沫對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的阻礙，由于利益格局調(diào)整的復(fù)雜性，即使在中央長期嚴(yán)厲調(diào)控下，進展也比較緩慢。2020年 12月 2日，央行副行長明確表態(tài)“堅決抑制房地產(chǎn)泡沫”；12月 30日，央行聯(lián)合銀保監(jiān)會出臺房地產(chǎn)貸款集中度管理措施；加之之前的“三道紅線”融資新規(guī)，顯然中國管理部門先拆“雷”壓風(fēng)險、再擠泡沫的政策傾向已然明晰。

　　政策平穩(wěn)，市場回暖貨幣在穩(wěn)健政策基調(diào)下，在經(jīng)濟社會生活恢復(fù)正常后，現(xiàn)已后撤至政策合意狀態(tài)。經(jīng)濟改善也為資本市場的中長期向好局面奠定了基礎(chǔ)。

　　未來隨著中國物價通縮狀態(tài)確認，貨幣當(dāng)局下調(diào)基準(zhǔn)貨幣利率概率上升；存準(zhǔn)率下調(diào)的預(yù)期將再起，中國資本市場將逐漸走出目前低迷局面，延續(xù)分化、慢牛的格局，核心資產(chǎn)價值將得到體現(xiàn)，債券市場調(diào)整階段已結(jié)束，正步入上行階段。