【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
事件：公司公布2020年三季度報(bào)告，2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營收8.79億元，同比下降12.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比增長25.66%；扣非后歸母凈利潤0.15億元，同比增長77.54%。其中Q3季度實(shí)現(xiàn)營收3.63億元，同比增長3.37%，環(huán)比增長26.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，同比增長497.28%，環(huán)比下降15.79%；扣非后歸母凈利潤0.06億元，同比增長138.75%，環(huán)比下降33.33%。
Q3毛利率環(huán)比改善，期間費(fèi)用影響凈利潤：公司前三季度營收同比下滑近13%，歸母凈利潤同比成長25%，毛利率19.08%，同比提高0.67pct。
從期間費(fèi)用來看，公司前三季度銷售費(fèi)用3771萬，同比下滑13%，管理費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用同比接近持平，財(cái)務(wù)費(fèi)用325萬元，同比增長567%，主要系受美元對(duì)人民幣貶值影響，公司美元資產(chǎn)產(chǎn)生匯兌損失增加所致。
從Q3單季度來看，公司Q3營收環(huán)比增長27%，歸母凈利潤同比大幅增長，環(huán)比有所下滑，毛利率22.24%，同比提升5.52%，環(huán)比提升4.21pct，歸母凈利潤環(huán)比下滑主因Q3費(fèi)用環(huán)比提高較大，Q3銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)7479萬元，環(huán)比提高71%。
MiniLED封裝布局領(lǐng)先，定增擴(kuò)產(chǎn)充分把握行業(yè)機(jī)遇：公司于2016年成立技術(shù)團(tuán)隊(duì)研發(fā)MiniLED背光技術(shù)，已經(jīng)與國內(nèi)外企業(yè)合作開發(fā)了各類Mini背光和顯示產(chǎn)品方案，建成了國內(nèi)第一條MiniLED自動(dòng)化生產(chǎn)線，目前已經(jīng)有多個(gè)技術(shù)方案通過客戶認(rèn)證。為擴(kuò)大產(chǎn)能及增強(qiáng)公司盈利能力，公司于7月底擬通過定增擬募集資金總額不超過6.99億元，其中擬投入3.70億元用于MiniLED背光封裝生產(chǎn)項(xiàng)目。此次MiniLED背光項(xiàng)目建設(shè)期為12個(gè)月，預(yù)計(jì)第三年完全達(dá)產(chǎn)后規(guī)模為年產(chǎn)663.00萬片。
MiniLED封裝相比傳統(tǒng)的LED封裝不論是價(jià)值量還是盈利能力均有大幅提升，后續(xù)隨著下游MiniLED產(chǎn)品需求的爆發(fā)，公司業(yè)績有望迎來快速增長。
MiniLED市場空間巨大，下游需求放量在即：：MiniLED在背光應(yīng)用中可以替代LCD顯示屏中的傳統(tǒng)LED背光源，大幅提升LCD面板的顯示效果，能夠接近甚至超過OLED水平，同時(shí)相對(duì)于OLED具備壽命以及成本優(yōu)勢(shì)。據(jù)YoleResearch數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，全球MiniLED顯示設(shè)備將從2019年的324萬臺(tái)增長至2023年的8,070萬臺(tái)，年復(fù)合增長率高達(dá)90%。MiniLED因其廣闊市場前景備受關(guān)注，面板廠和整機(jī)廠加快MiniLED產(chǎn)品導(dǎo)入，蘋果預(yù)計(jì)將在明年年初發(fā)布MiniLED屏的iPadPro以及MacbookPro產(chǎn)品，京東方在背光和直接顯示應(yīng)用上均有布局，今年下半年玻璃基MiniLED背光產(chǎn)品將開始量產(chǎn)，TCL已經(jīng)發(fā)布了多款MiniLED電視，三星電子也將在明年發(fā)布首款MiniLED電視，MiniLED放量在即。
維持“推薦”評(píng)級(jí)：看好公司在MiniLED封裝的領(lǐng)先布局，隨著下游MiniLED應(yīng)用放量，有望帶動(dòng)公司業(yè)績大幅提高，預(yù)估公司2020年-2022年歸母凈利潤為0.63億元、1.58億元、2.13億元，EPS分別為0.12元、0.29元、0.40元，對(duì)應(yīng)PE分別為63.80X、25.53X、18.88X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期，LED封裝降價(jià)超預(yù)期，MiniLED需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
