科創(chuàng)板“芯”版圖或再添一位新軍。

　　近日，上交所受理了普冉半導(dǎo)體（上海）股份有限公司（以下稱普冉股份）的科創(chuàng)板申請。普冉股份主營業(yè)務(wù)為非易失性存儲器芯片的設(shè)計與銷售，此次公司擬募集3.45億元，用于閃存芯片、EEPROM芯片升級研發(fā)及前沿技術(shù)開發(fā)。

　　當下，“中國芯”的發(fā)展已經(jīng)被提到國家戰(zhàn)略的高度，資本市場更是對相關(guān)板塊熱情高漲，普冉股份作為又一只半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)標的，料將受到關(guān)注。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，普冉股份還是一只華為、小米概念股。公司已與匯頂科技、深天馬、歐菲光、聞泰科技等廠商達成合作關(guān)系，終端用戶包括三星、OPPO、vivo、華為、小米等知名品牌廠商。

　　站在芯片行業(yè)風(fēng)口、華為概念加身，普冉股份科技含量如何？在細分領(lǐng)域有何優(yōu)勢？未來登陸資本市場，能否將上述光環(huán)落于實處？對于熱衷于板塊概念的投資者來說，普冉股份能否成為行業(yè)龍頭之外的第二選擇？

　　業(yè)績快速增長

　　具體來看，普冉股份的主要產(chǎn)品包括NOR Flash和EEPROM兩大類非易失性存儲器芯片，屬于通用型芯片，可廣泛應(yīng)用于手機、計算機、網(wǎng)絡(luò)通信、家電、工業(yè)控制、汽車電子、可穿戴設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

　　從科創(chuàng)屬性來看，普冉股份符合科創(chuàng)板屬性評價指引的相關(guān)規(guī)定，符合科創(chuàng)板定位。不過，需要注意的是，雖然公司業(yè)績快速增長，但研發(fā)占比逐年走低：報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為1290.91萬元、1345.79萬元、3114.11萬元及859.35萬元，占營收的比例分別為16.59%、8.58%、7.55%及6.05%，與同行業(yè)公司的趨勢相反。

　　對此，8月12日，普冉股份方面對21世紀經(jīng)濟報道記者解釋稱，這是由于營收快速增長所致�！�2018年、2019年，公司研發(fā)費用分別同比增長4.25%、131.4%，可見研發(fā)投入持續(xù)增長。同期，公司營業(yè)收入同比增長129.11%、103.64%，營收增幅明顯高于研發(fā)投入增幅。”

　　得益于市場發(fā)展，普冉股份近年來業(yè)績實現(xiàn)快速增長。

　　2017年-2019年以及2020年一季度，公司分別實現(xiàn)營收7780.11萬元、1.78億元、3.63億元、1.42億元，收入三年復(fù)合增長率為116.00%，分別實現(xiàn)凈利潤371.79萬元、1337.37萬元、3232.08萬元、1307.31萬元，凈利潤三年復(fù)合增長率194.84%。

　　具體來看，公司的NOR Flash業(yè)務(wù)收入在實現(xiàn)爆發(fā)式增長，從2017年的4471萬元，增長至今年一季度的1.1億元，占比也從57.53%提高到了74.43%。

　　TWS耳機、手機觸控和指紋、AMOLED面板和安全芯片等下游市場需求激增是主要驅(qū)動力，普冉股份表示，公司的NOR Flash產(chǎn)品在讀寫功耗、靜態(tài)功耗、擦寫速度和芯片面積等方面具有優(yōu)勢，被廣泛應(yīng)用于上述領(lǐng)域。

　　另一方面，伴隨著下游5G手機存量替換和手機多攝像頭配置趨勢，攝像頭模組及其存儲器芯片需求增長，普冉股份的EEPROM出貨量也得以明顯提升。

　　談及下游客戶，招股書披露的OPPO、vivo、華為、小米、美的等終端客戶也足以吸引投資者目光。

　　公司稱，在NOR Flash業(yè)務(wù)方面，已和匯頂科技、恒玄科技等主控原廠，深天馬、合力泰（002217，股吧）、華星光電等手機屏幕廠商建立了合作關(guān)系；在EEPROM業(yè)務(wù)方面，和舜宇、歐菲光、三星電機等手機攝像頭模組廠商以及聞泰科技、龍旗科技等ODM廠商形成了合作關(guān)系。產(chǎn)品應(yīng)用于OPPO、vivo、華為、小米、美的、聯(lián)想、惠普等知名廠商的終端產(chǎn)品中�，F(xiàn)階段公司正積極開拓海外市場，尋求和其他品牌廠商的潛在合作機會。

　　不過，在招股書中，普冉股份也提到了下游需求減少和疫情給業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險。IDC數(shù)據(jù)顯示，2019年全球智能手機出貨量為13.71億部，同比下降2.3%，為連續(xù)第三年下滑。如果智能手機出貨量持續(xù)下滑，則可能導(dǎo)致對公司存儲器芯片的采購需求下降。

　　疫情雖然沒有對公司一季度業(yè)績產(chǎn)生重大影響，但消費電子市場需求下降對芯片行業(yè)的影響存在滯后性，考慮到全球新冠疫情控制和消費電子市場復(fù)蘇的不確定性，可能對公司未來的經(jīng)營活動和業(yè)績增長產(chǎn)生不利影響。

　　對標兆易創(chuàng)新？

　　從業(yè)務(wù)規(guī)模上看，普冉股份還屬于行業(yè)內(nèi)的“后輩”。

　　在EEPROM市場，同業(yè)公司有聚辰股份、上海貝嶺（600171，股吧）等，聚辰股份去年營收為5.13億元；在NOR Flash市場，主要廠商是華邦、旺宏、兆易創(chuàng)新、賽普拉斯和美光，上述五家公司占據(jù)了約90%的份額，可比的上市公司為兆易創(chuàng)新，去年該公司實現(xiàn)營收為32億元。

　　普冉股份表示，公司去年EEPROM出貨量為6.36億顆，保持較快的增長態(tài)勢，出貨量在國內(nèi)廠商中處于頭部地位。NOR Flash業(yè)務(wù)規(guī)模相較于前五大廠商的尚有一定差距，但憑借中小容量領(lǐng)域的產(chǎn)品低功耗、高性價比等優(yōu)勢，實現(xiàn)了銷售收入的穩(wěn)定增長。

　　不妨重點看下NOR Flash業(yè)務(wù)，目前，該業(yè)務(wù)貢獻了公司約7成的收入，但其毛利率總體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，從2017年32.43%降至22.32%，且低于兆易創(chuàng)新。公司稱，其作為市場新進入者，采用高性價比策略以獲取市場份額。

　　兆易創(chuàng)新是普冉股份在NOR Flash市場中強大的競爭者，但前文提到，TWS耳機、AMOLED面板等下游需求的增長，使得整個市場的“蛋糕”變大。

　　華泰證券研報指出，全球NOR Flash供需缺口于去年三季度進一步擴大，兆易也開始面臨產(chǎn)能供給非常緊張的狀況，在大廠逐步擴產(chǎn)以補足供需缺口之前，下游客戶將為了爭取產(chǎn)能而加價以保證終端出貨，由此有望帶動NOR Flash產(chǎn)品價格提升，維持行業(yè)高景氣。

　　這給普冉股份這樣的中小廠商帶來機遇。

　　有一組數(shù)據(jù)可作為佐證。兆易創(chuàng)新是TWS藍牙芯片廠商恒玄科技的前五大供應(yīng)商。2018年，普冉股份也躋身恒玄科技前五大供應(yīng)商之列，對應(yīng)的銷售額為929.41萬元，僅次于兆易創(chuàng)新；2019年，恒玄科技向普冉股份的采購金額提升為1869.48萬元。

　　記者注意到，普冉股份與恒玄科技于2017年12月簽署的銷售協(xié)議即將于今年年底到期。不過，據(jù)接近公司人士透露，二者的合作關(guān)系較為穩(wěn)定。

　　“一定程度上，（普冉）可以對標兆易創(chuàng)新�！币晃浑娮有袠I(yè)分析師對記者說，“整個NOR Flash本身技術(shù)變革沒有太大，賣得也比較便宜，只要能做出來且有應(yīng)用就行。普冉半導(dǎo)體的NOR Flash產(chǎn)品在先進制程方面是比較領(lǐng)先的，這個是值得認可的。”

　　招股書顯示，普冉股份基于電荷俘獲工藝結(jié)構(gòu)進行NOR Flash的研發(fā)設(shè)計，采用了55nm工藝制程，領(lǐng)先于行業(yè)主流的65nm工藝制程，實現(xiàn)了低功耗、低成本等產(chǎn)品特點，在中小容量的NOR Flash產(chǎn)品領(lǐng)域具備較強的研發(fā)實力和競爭優(yōu)勢。

　　據(jù)兆易創(chuàng)新年報，公司NOR Flash產(chǎn)品工藝節(jié)點主要為65nm，同時有少量55nm工藝節(jié)點產(chǎn)品，公司將于今年實現(xiàn)55nm全面量產(chǎn)，并提升容量。

　　“也不能完全對標，兆易創(chuàng)新還有NAND Flash、MCU等很多產(chǎn)品，不僅僅是NOR Flash，兩者不一樣。而在NOR Flash產(chǎn)品方面，65nm是主流技術(shù)節(jié)點，各家都有優(yōu)勢，55nm工藝也存在容量的差別�！狈治鰩煴硎尽�

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