2019年美股IPO繼續(xù)開啟超級(jí)周期。繼lyft、Zoom、Pinterest后，Uber、WeWork、瑞幸咖啡等一批獨(dú)角獸公司也將陸續(xù)登陸美股。在強(qiáng)大的賺錢效應(yīng)之下，美股打新備受關(guān)注。不過(guò)，習(xí)慣A股、港股打新的投資者或許對(duì)美股新股的發(fā)行制度還很陌生，本文將梳理美股打新的來(lái)龍去脈，逐一解讀美股打新究竟有何差異，助力投資者收割打新紅利。

美股IPO打新：從機(jī)構(gòu)壟斷到平民級(jí)服務(wù)

“打新”在A股、港股市場(chǎng)上已經(jīng)很常見了，指的是投資者參與認(rèn)購(gòu)一家公司的首次公開招股（IPO），有機(jī)會(huì)以最終確定的發(fā)行價(jià)在上市當(dāng)天買入股票。由于不少公司上市當(dāng)天股票價(jià)格較發(fā)行價(jià)上漲，存在套利空間，許多投資者將打新作為重要的投資手段。

眾所周知，目前A股和港股都有面向散戶及機(jī)構(gòu)投資者配售的兩個(gè)部分（tranche），并且都有雙向回?fù)軝C(jī)制。美股市場(chǎng)的情況卻差異巨大，由于美股以機(jī)構(gòu)為主，在新股發(fā)行上市時(shí)配售主要由發(fā)行人（上市公司）和主承銷商決定，配售一般只面向機(jī)構(gòu)投資者、親友團(tuán)和少量高端凈值客戶。因此，過(guò)去普通散戶幾乎是無(wú)法參與美股打新的。

近年來(lái)，隨著華人互聯(lián)網(wǎng)券商的飛速發(fā)展以及華人資本力量在全球市場(chǎng)中崛起，頭部的互聯(lián)網(wǎng)券商開始從國(guó)際大行的競(jìng)爭(zhēng)中分得一杯羹，參與美股新股的承銷和分銷，這才使得華人散戶打新美股成為可能。

在這方面，老虎證券開創(chuàng)了華人美股打新的先河。從搜狗赴美上市開始，老虎證券開始參與新股分銷，陸續(xù)向普通投資者獨(dú)家提供了愛奇藝、虎牙、拼多多、嗶哩嗶哩、360金融、騰訊音樂(lè)等一批中概股的新股申購(gòu)服務(wù)，并且可以在APP上“一鍵申購(gòu)”，率先打破了機(jī)構(gòu)和高凈值人群對(duì)美股新股申購(gòu)的壟斷。

對(duì)散戶來(lái)說(shuō)，最大的利好是美股打新的門檻從百萬(wàn)美金降至平民級(jí)。按照老虎證券目前的申購(gòu)規(guī)則，一般最低可申購(gòu)100股新股，100股往上無(wú)需整數(shù)倍認(rèn)購(gòu)，即可以105股、120股、150股等進(jìn)行申購(gòu)。這意味著散戶只需用幾百、幾千美元的資金量就能參與美股打新，這對(duì)于華人投資者來(lái)說(shuō)是史上前所未有的低門檻。

打新份額爭(zhēng)奪戰(zhàn) 老虎證券坐穩(wěn)頭把交椅

可以說(shuō)，美股打新被互聯(lián)網(wǎng)券商撕開了一個(gè)口子，使普通人可以低門檻參與、分享上市公司發(fā)展紅利。但由于美股市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)與A股、港股市場(chǎng)存在巨大差異，美股新股的配售對(duì)象在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將以機(jī)構(gòu)投資者為主，新股申購(gòu)在短期內(nèi)不會(huì)成為全市場(chǎng)的普惠服務(wù)，而是互聯(lián)網(wǎng)券商之間的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

說(shuō)白了，普通散戶打新美股與其說(shuō)是拼中簽手氣，不如說(shuō)是拼券商實(shí)力。從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，只有綜合實(shí)力最強(qiáng)的頭部券商才能拿到更多甚至獨(dú)家的打新份額，而小券商拿不到份額，用戶則無(wú)新可打。

作為全球最大的華人互聯(lián)網(wǎng)券商，老虎證券一直是美股打新的領(lǐng)頭羊。一年多來(lái)，老虎證券先后向投資者提供了近30只的美股打新服務(wù)，這一數(shù)字遙遙領(lǐng)先其他互聯(lián)網(wǎng)券商。除了包攬愛奇藝、虎牙、拼多多、嗶哩嗶哩、360金融、騰訊音樂(lè)等一大批中概股的獨(dú)家打新，不久前硅谷獨(dú)角獸Zoom在納斯達(dá)克上市，老虎證券也拿下獨(dú)家份額，成為全球唯一提供Zoom新股申購(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)券商，其他互聯(lián)網(wǎng)券商未能獲配額度。

（圖：老虎證券打新新股上市后表現(xiàn)一覽）

實(shí)際上，老虎證券的打新服務(wù)給投資者帶來(lái)了真金白銀的高收益。通過(guò)收集老虎證券申購(gòu)的27只新股的上市首日表現(xiàn)，可以看出：27只新股中，開盤上漲的新股就有21只。其中漲幅最高為硅谷公司Zoom 80.56%，刷新近期最賺錢新股紀(jì)錄，其次為小贏科技57.89%。超過(guò)20%漲幅的新股有8只。收盤上漲的新股有19只，其中最大漲幅為趣頭條128.14%，超過(guò)20%漲幅的新股有9只。

打新帶來(lái)的賺錢效應(yīng)也讓新股份額的爭(zhēng)奪更加激烈。據(jù)了解，老虎證券在美股打新中拿到的配售份額一直穩(wěn)坐頭把交椅。盡管上市公司和券商并未披露各家打新額度，但從新股上市當(dāng)日的成交股數(shù)占比來(lái)看，也側(cè)面反映出頭部券商打新份額的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。據(jù)悉，趣頭條、拼多多上市當(dāng)日，投資者通過(guò)老虎證券成交股數(shù)約占到當(dāng)天全球總成交股數(shù)的8%，而品鈦、360金融上市當(dāng)日這一指標(biāo)達(dá)到25%、36%，遠(yuǎn)超過(guò)其他互聯(lián)網(wǎng)券商。

隨著公司逐漸發(fā)力投行業(yè)務(wù)，近期可以看到老虎證券越來(lái)越多地以承銷商的身份參與到新經(jīng)濟(jì)公司的美股IPO發(fā)行中，這無(wú)疑對(duì)其爭(zhēng)取到打新份額更為有利。

新股分配：美股無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)

由于美股市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)為主，因此新股面向散戶的認(rèn)購(gòu)時(shí)間、分配時(shí)間、分配規(guī)則與A股港股大不相同。

新股的認(rèn)購(gòu)時(shí)間根據(jù)每個(gè)項(xiàng)目路演安排不同。一般來(lái)說(shuō)，認(rèn)購(gòu)?fù)ǖ涝谛鹿缮鲜星?-5天開放，券商軟件會(huì)顯示新股的價(jià)格區(qū)間，上市前1-2天截止認(rèn)購(gòu)。認(rèn)購(gòu)時(shí)間短則1天，長(zhǎng)則3-4天。如遇認(rèn)購(gòu)情況火爆或其他原因，券商有可能提前關(guān)閉認(rèn)購(gòu)?fù)ǖ馈?/p>

認(rèn)購(gòu)時(shí)，有的券商會(huì)有持倉(cāng)等要求。如TD Ameritrade要求打新賬戶須持倉(cāng)或存款250000美金，或在過(guò)去3個(gè)月內(nèi)完成30筆交易。老虎證券等互聯(lián)網(wǎng)券商的話，在投資者滿足一定適當(dāng)性的前提下，通常賬戶有小幾千美金足以支持打新。

一般來(lái)說(shuō)，美股打新并不需要預(yù)付款。但通常認(rèn)購(gòu)者的賬戶中約有認(rèn)購(gòu)金額的120%（即發(fā)行區(qū)間上限的120%）的現(xiàn)金時(shí)可以發(fā)起認(rèn)購(gòu)意向，以便中簽后有足夠的資金用于新股交割。

接下來(lái)的認(rèn)購(gòu)分配無(wú)疑是散戶最關(guān)心的問(wèn)題，這也是美股打新最重要的區(qū)別。A股、港股的零售新股認(rèn)購(gòu)結(jié)果(中簽結(jié)果)一定會(huì)在新股正式掛牌前統(tǒng)一公布，而美股則是在新股正式掛牌當(dāng)天才會(huì)確定分配的份額，并且具體的分配名單和中簽率不會(huì)公告。

美股市場(chǎng)上，各券商根據(jù)自己的商業(yè)慣例分配獲得的新股額度給用戶（偏向長(zhǎng)線基金和戰(zhàn)略投資者），并沒(méi)有統(tǒng)一的分配規(guī)則。

一般來(lái)說(shuō)，新股在上市前一天完成路演。上市前一天收盤后由發(fā)行人和投行一起開會(huì)確定發(fā)行價(jià)格，然后才開始算真正的配售，即最終每個(gè)投資者到底能拿到多少股票。要知道，港股是T-4 或者T-5定價(jià)，美股是T-1才定價(jià)，所以美股分配是很趕的。

可以說(shuō)，上市前夜是一整晚的腥風(fēng)血雨，因?yàn)楦鱾�(gè)投行都在保護(hù)在自己投行鎖定的訂單，同時(shí)公司也會(huì)盡力保護(hù)自己的親友單和引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者。總之，最終分配份額確定的時(shí)候通常已經(jīng)到了上市當(dāng)日凌晨。因此，一般在上市當(dāng)日券商才會(huì)把份額正式分配給散戶。

上市當(dāng)天，新股通常不會(huì)在9點(diǎn)半開盤，后市穩(wěn)定商會(huì)通過(guò)盤前的集中競(jìng)價(jià)找到買盤賣盤的平衡點(diǎn)，確保最優(yōu)的價(jià)格開盤。大多數(shù)新股可趕在正式交易開始前完成正式分配，也有一些新股不能在正式交易前分配完畢，晚幾小時(shí)甚至半天才顯示配售結(jié)果也是正常的。

此外，在新股IPO正式掛牌前，發(fā)行人可以根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)發(fā)行規(guī)模做最后的調(diào)整，一般來(lái)講是上下規(guī)模的20%，而不需要提前 重新做filing(+-20%規(guī)模調(diào)整不需要跟SEC重新申報(bào)招股書)。遇到這種情況時(shí)，承銷團(tuán)也會(huì)同步調(diào)整給到散戶的額度�？傮w來(lái)說(shuō)，新股份額絕大部分會(huì)給到機(jī)構(gòu)投資者，留給散戶的份額少之又少。

美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不要求券商公開分配規(guī)則及所有分配結(jié)果。整體而言，目前互聯(lián)網(wǎng)券商的美股打新分配規(guī)則以普惠為主，雖然不是100%中簽，中簽率相比A股還是高不少。

以老虎證券為例，其打新第一原則是讓盡可能多的用戶獲得中簽機(jī)會(huì)，第二原則是申購(gòu)數(shù)量?jī)?yōu)先，以綜合加權(quán)的方式向申購(gòu)數(shù)量多的用戶分配更多的股數(shù)。在打新人數(shù)過(guò)多，相對(duì)可分配額度較少時(shí)，有些用戶會(huì)出現(xiàn)中簽為0的情況。去年拼多多IPO時(shí)散戶認(rèn)購(gòu)火爆，即使如此，老虎證券打新的中簽人數(shù)比例也超過(guò)26%。

最后需要注意的是，由于美國(guó)新股實(shí)行T+2進(jìn)行清算，因此在上市首日時(shí)股票還未交割到打新賬戶。

小結(jié)

對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，參與美股打新，可以在IPO前錨定新股份額，一定程度上是散戶最快成為上市公司股東、分享其成長(zhǎng)紅利的渠道。在互聯(lián)網(wǎng)券商的改造下，目前美股打新無(wú)需市值、門檻低、中簽率相對(duì)較高，盡管存在破發(fā)概率，但總體來(lái)看新股首日上漲概率大，且沒(méi)有漲幅限制，是一種不可多得的低風(fēng)險(xiǎn)套利投資模式。建議投資者在進(jìn)行美股打新時(shí)，可選擇老虎證券這樣的頭部互聯(lián)網(wǎng)券商，搶占獨(dú)家打新機(jī)會(huì)和打新份額，在火爆行情中吃到美股打新這塊肉。