新年首期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）如期出爐：1年期報(bào)3.85%，5年期以上報(bào)4.65%，兩類品種報(bào)價(jià)已維持9個(gè)月按兵不動(dòng)。事實(shí)上，從近月逆回購(gòu)和MLF（中期借貸便利）操作利率均保持不變來(lái)看，早已傳遞了LPR不降的信號(hào)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本次LPR報(bào)價(jià)保持不變，與市場(chǎng)預(yù)期基本一致。未來(lái)貨幣政策走向，將既強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健，又強(qiáng)調(diào)靈活。

　　連續(xù)9個(gè)月按兵不動(dòng)

　　1月20日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年1月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均較此前保持不變。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

　　事實(shí)上，自本月MLF報(bào)價(jià)出來(lái)后，市場(chǎng)對(duì)1月LPR保持不變已有預(yù)期。1月15日，央行開展5000億元MLF操作，對(duì)沖當(dāng)日到期的3000億元MLF和即將到期的2405億元TMLF，MLF利率未變，預(yù)示著本期LPR大概率不變。

　　梳理央行公開數(shù)據(jù)，自2020年4月起，LPR便維持在1年期3.85%、5年期4.65%的報(bào)價(jià)，截至目前已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月按兵不動(dòng)。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華指出，LPR報(bào)價(jià)利率一如市場(chǎng)預(yù)期，維持不變。一是MLF利率保持不變。作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)利率形成基礎(chǔ)之一，本月繼續(xù)平價(jià)續(xù)作，市場(chǎng)已有預(yù)期；二是目前利率水平合理適度。從上個(gè)月央行公布，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資供需兩旺，顯示目前利率水平繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成有力支持。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬同樣認(rèn)為，本次LPR報(bào)價(jià)按兵不動(dòng)，與市場(chǎng)預(yù)期基本一致，體現(xiàn)了宏觀政策與保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的實(shí)際需要相匹配。從2020年下半年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸從疫情的沖擊中恢復(fù)，全年GDP增長(zhǎng)2.3%，略超出市場(chǎng)預(yù)期。隨著生產(chǎn)、需求的加快恢復(fù)，貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，總量寬松轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性收緊，更加注重靈活精準(zhǔn)與合理適度。

　　同時(shí)，2020年12月M2同比增長(zhǎng)10.1%，漲幅較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，社融增長(zhǎng)13.3%，繼2020年10月的13.7%高點(diǎn)連續(xù)兩個(gè)月回落，確認(rèn)了見(jiàn)頂回落趨勢(shì)。溫彬稱，在宏觀政策“不急轉(zhuǎn)彎”“穩(wěn)字當(dāng)頭”的基調(diào)下，LPR保持不變既是與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況相適應(yīng)的體現(xiàn)，同時(shí)也有助于在“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“防風(fēng)險(xiǎn)”之間實(shí)現(xiàn)平衡。

　　蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心副主任陶金進(jìn)一步談道，MLF利率不變的情況下，LPR保持不變，直接原因是報(bào)價(jià)行加點(diǎn)不變，反映了較長(zhǎng)時(shí)期以來(lái)商業(yè)銀行長(zhǎng)端資金成本不低以及金融領(lǐng)域的定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)性仍有待提高。更重要的是，近期央行強(qiáng)調(diào)貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎，降息這一相對(duì)強(qiáng)力的寬松貨幣政策并不適合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

　　銀行間資金面趨緊

　　資金面表現(xiàn)方面，北京商報(bào)記者注意到，1月20日，上海銀行（601229）間同業(yè)拆放利率（Shibor）仍呈上行趨勢(shì)。其中，隔夜品種上行22.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.457%，7天Shibor上行 22.6個(gè)基點(diǎn)至2.493 %，14天Shibor上行 37.1個(gè)基點(diǎn)至2.619 %。

　　近日，銀行間資金面趨緊，資金價(jià)格有明顯的上升。北京商報(bào)記者注意到，1月20日，央行公開市場(chǎng)開展了2800億元7天期逆回購(gòu)操作，對(duì)沖當(dāng)日到期的20億元后凈投放2780億元，體現(xiàn)了對(duì)短期流動(dòng)性的呵護(hù)。

　　陶金告訴北京商報(bào)記者，當(dāng)前市場(chǎng)更加關(guān)注數(shù)量型貨幣政策工具的調(diào)整，1月20日放量投放逆回購(gòu)說(shuō)明了央行維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕的意愿，以保證貨幣和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。信用方面，回歸中性、平穩(wěn)收縮仍然是主要方向，但若出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的情況，信用收縮的概率和幅度都將明顯降低。

　　溫彬分析道，“隨著春節(jié)的臨近，市場(chǎng)對(duì)資金需求仍然會(huì)相對(duì)旺盛，央行將繼續(xù)通過(guò)‘逆回購(gòu)+MLF’組合的方式維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。預(yù)計(jì)動(dòng)用準(zhǔn)備金政策的概率不大”。

　　周茂華則指出，LPR報(bào)價(jià)利率對(duì)接實(shí)體企業(yè)融資成本，本月該指標(biāo)按兵不動(dòng)，反映央行認(rèn)可當(dāng)期利率水平，企業(yè)貸款利率未來(lái)一段時(shí)間整體保持平穩(wěn)；5年期LPR報(bào)價(jià)利率繼續(xù)保持穩(wěn)定也向市場(chǎng)釋放了國(guó)內(nèi)樓市“穩(wěn)”是主基調(diào)。

　　在周茂華看來(lái)，接下來(lái)需要及時(shí)評(píng)估政策效果，防范資金違規(guī)流入樓市、股市等。在資金面方面，預(yù)計(jì)將繼續(xù)實(shí)施多種公開市場(chǎng)工具靈活調(diào)節(jié)，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　下階段LPR繼續(xù)維持平穩(wěn)

　　在多位分析人士看來(lái)，當(dāng)前和未來(lái)一個(gè)階段的貨幣政策，將既強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健，又強(qiáng)調(diào)靈活。

　　正如近期央行表示，會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，靈活把握貨幣政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，以適度貨幣增長(zhǎng)支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)和高質(zhì)量發(fā)展。

　　“而且貸款利率下行推動(dòng)存款利率下降，目前我國(guó)存款準(zhǔn)備金率水平不高。這意味著當(dāng)前普遍和定向降準(zhǔn)的概率降低�！睖乇蚍Q，根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，為滿足春節(jié)期間銀行的臨時(shí)流動(dòng)性需求，央行于2018年春節(jié)前建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，但與當(dāng)時(shí)嚴(yán)監(jiān)管壓縮影子銀行導(dǎo)致的流動(dòng)性趨緊環(huán)境不同，當(dāng)前貨幣金融環(huán)境整體較好，資金利率中樞也整體較當(dāng)時(shí)低，央行完全可以通過(guò)“逆回購(gòu)+MLF”的組合滿足春節(jié)期間的流動(dòng)性需求。

　　對(duì)于利率水平而言，溫彬預(yù)計(jì)，下階段LPR將會(huì)繼續(xù)維持平穩(wěn)，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際情況保持一致，而央行也會(huì)通過(guò)結(jié)構(gòu)性政策精準(zhǔn)引導(dǎo)制造業(yè)、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的實(shí)際融資成本下降。

　　陶金同樣認(rèn)為，后期LPR上升和下降的空間都較小。首先，從支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看，加息推升銀行負(fù)債端成本，將導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端利率上升，不利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本；同時(shí)盡管加息導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端賬面利潤(rùn)增加，卻也由于會(huì)打擊相對(duì)不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而信貸業(yè)務(wù)收縮。因此總體看，加息不是近期內(nèi)好的政策選擇，或者說(shuō)基本不存在加息的可能性。當(dāng)然，若經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，降息的概率也相對(duì)較小。

　　未來(lái)，公開市場(chǎng)操作仍將繼續(xù)高頻度開展，并配合以一定量的結(jié)構(gòu)性工具投放，以維持春節(jié)前大量現(xiàn)金需求背景下銀行尤其是中小銀行的流動(dòng)性。

　　周茂華則稱，從目前貨幣信貸環(huán)境和防范房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)看，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月央行政策在確保流動(dòng)性合理充裕，實(shí)施評(píng)估好此前出臺(tái)結(jié)構(gòu)性政策，政策利率轉(zhuǎn)入觀望的概率高。但隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，銀行經(jīng)營(yíng)狀況改善，央行或?qū)⑼ㄟ^(guò)改革與結(jié)構(gòu)性工具，引導(dǎo)銀行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱和重要領(lǐng)域的融資成本。

　　北京商報(bào)記者 岳品瑜 劉四紅