【研究報告內(nèi)容摘要】
生產(chǎn)端：生產(chǎn)保持強(qiáng)勢頭。10月制造業(yè)PMI報51.4%，較上月小幅回落0.1個百分點，但仍然保持在榮枯線以上�；芈渲饕怯捎诓煌�(guī)模企業(yè)景氣度分化，小型企業(yè)PMI滑落榮枯線，拖累PMI。新出口訂單指數(shù)上漲0.2個百分點至51%，與本月高增的出口數(shù)據(jù)相一致；l10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.9%，與上月持平，保持高位。從三大門類來看，季節(jié)因素影響，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)持續(xù)回落，采礦業(yè)、制造業(yè)持續(xù)修復(fù)；l貿(mào)易端：出口結(jié)構(gòu)改善，消費不及預(yù)期。10月出口同比增長11.4%，保持高增速。
當(dāng)前外需修復(fù)拉動我國出口高增。同時，防疫物資所占比例逐漸下降，出口結(jié)構(gòu)不斷改善。進(jìn)口同比增長4.7%，低于預(yù)期的10.2%，一方面是上月增速沖高回落，另一方面，大宗商品、原材料進(jìn)口價格下降抑制進(jìn)口增速；l10月社會消費品零售同比增長4.3%，超前值1個百分點，但增速不及預(yù)期5.2%。
主要是食品價格影響，糧油食品消費增速放緩。分行業(yè)來看，汽車類銷售連續(xù)四個月保持正增長。接近年末，家用電器和音像器材、家具、和建筑及裝潢材料類增速加快；l價格端：豬價拖累CPI回落，PPI上行趨勢不改。10月CPI較上月大幅回落1.2個百分點至0.5%，主要是豬價下跌影響。10月豬肉價格下跌2.8%，是去年3月以來豬肉價格首次下跌。豬價下跌帶動其他肉、蛋類價格漲幅下降，食品類價格較上月回落5.7個百分點至2.2%；l10月PPI同比下降2.1%，降幅與上月持平，PPI已連續(xù)9個月保持在負(fù)區(qū)間，主要是高基數(shù)影響和高庫存壓力；l投資端：投資持續(xù)修復(fù)。1-10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長1.8%，與預(yù)期一致。
其中，制造業(yè)投資持續(xù)修復(fù)；基建投資累計增速0.7%，是年內(nèi)連續(xù)第二個月保持正增長，但增速遇到壓力，主要是因為10月專項債發(fā)行規(guī)模大幅縮減以及財政支出放緩；l融資端：社融預(yù)期內(nèi)回落，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。10月社會融資規(guī)模增量為14200億，較上月大幅減少20572億，但比去年同期多增5520億元，基本符合預(yù)期。社融回落一方面由于地方債發(fā)行接近尾聲，政府債券融資大幅縮水；另一方面，人民幣貸款季節(jié)性減少也是本月社融回落的原因之一；l10月M1同比上漲1個百分點至9.1%，M2同比下降0.5個百分點至10.5%，M2與M1剪刀差持續(xù)縮小。M2增速回落主要是由于部分財政款項還未下發(fā)，財政存款大幅增加，擠占居民和企業(yè)存款。風(fēng)險提示：疫情控制不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)失速下行
