(網(wǎng)經(jīng)社訊)本報(bào)告導(dǎo)讀：

2020Q3 線下逐步恢復(fù)，多區(qū)域擴(kuò)張、細(xì)分高端新品推廣持續(xù)推進(jìn)，助力持續(xù)增長(zhǎng)和盈利能力提升。

投資要點(diǎn)：

投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)�？紤]疫情影響，下調(diào)2020-2022 年EPS預(yù)測(cè)至0.74/1.05/1.43 元（-0.20/-0.28/-0.25 元），考慮公司高端化、全渠道、多區(qū)域擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)和盈利能力提升可期，維持目標(biāo)價(jià)75.75 元及“增持”評(píng)級(jí)。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2020Q1-3 營(yíng)收55.3 億元，同比+1.29%，扣非前后歸母凈利分別為2.64/2.16 億元，同比-16.15%/-19.46%；2020Q1-3 毛利率31.50%，同比-0.99pct，主因線上占比提升；銷售/管理費(fèi)用率分別為21.03%/4.16%，同比+1.28 pct/-0.91 pct；凈利率4.77%，同比-1pct。

單Q3 營(yíng)收19.2 億元，同比-1.82%，歸母凈利1.03 億元，同比-13.83%。

線下逐步恢復(fù)，線上略下滑，Q3 盈利能力提升。單Q3 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入18.88 億元，同比-2.3%，毛利率同比+0.78 pct 至33.54%。單Q3 線上收入8.99 億元，同比-1.97%，占比47.61%，毛利率同比+1.83 pct至32.47%；線下收入9.89 億元，其中加盟批發(fā)/輔助管理/直營(yíng)零售業(yè)務(wù)收入分別同比-1.29%/+1.83%/-5.92%，毛利率同比+1.34pct 至52.72%。全國(guó)線下布局加速，單Q3 凈新開119 家門店，拓展門店的主要地區(qū)華東、西南和華南收入分別同比+20.9%/+14.1%/+17.9%。

公司拓區(qū)擴(kuò)品主力持續(xù)增長(zhǎng)。公司多區(qū)域拓展持續(xù)，有30 家直營(yíng)店、47 家加盟店已簽約，預(yù)計(jì)Q4 陸續(xù)開業(yè)。針對(duì)細(xì)分市場(chǎng)，公司高端化戰(zhàn)略初顯成效，新推的三個(gè)子品牌，分別針對(duì)兒童零食、企事業(yè)單位團(tuán)購和健身代餐三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，均取得不錯(cuò)成績(jī)，持續(xù)增長(zhǎng)可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問題等。