跨月后的資金面轉(zhuǎn)松，較往常推遲了一天。11月3日，短端資金利率出現(xiàn)大幅下行，預(yù)示著10月末趨緊的資金面如今終于可以“喘口氣”。這種現(xiàn)象并未如往常出現(xiàn)在月初首個交易日，市場人士稱之為“滯后效應(yīng)”。

　　“月初通常財政支出力度加大，所以流動性相對充裕，但有些時候，由于市場情緒偏謹慎，月初首個交易日也會延續(xù)趨緊態(tài)勢，比如考慮到10月末資金面超預(yù)期，有些機構(gòu)就會提高11月初的備付金，從而使得利率在短期內(nèi)居高不下。”一位非銀交易員表示。

　　這一現(xiàn)象在利率方面就表現(xiàn)為：11月2日是跨月后的首個交易日，資金面并未明顯轉(zhuǎn)松，上海銀行（601229）間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜和7天Shibor

　　還在小幅上行，市場利率仍保持在高位；到11月3日，短端利率才開始明顯回調(diào)，隔夜Shibor下行超45個基點，7天和14天利率跟隨大幅下行。

　　事實上，跨月之前資金邊際趨緊，使得市場預(yù)期產(chǎn)生了一些波動。從衡量市場流動性水平的指標看，存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購DR007加權(quán)平均利率從10月25日開始連續(xù)高于政策利率水平(2.2%)，并維持在高位，隔夜資金也出現(xiàn)持續(xù)走高。

　　對于10月資金面趨緊的原因，江海證券首席經(jīng)濟學(xué)家屈慶表示，市場整體資金量并不少，但機構(gòu)之間存在不均衡，臨近月末，尤其是繳稅高峰期之后，資金有所減少，同時有不少機構(gòu)由于月末指標的限制，錢不能借出去，使得隔夜利率大幅上升。

　　為對沖資金面波動，穩(wěn)定市場預(yù)期，自10月下旬以來，央行連續(xù)開展逆回購，并實現(xiàn)凈投放或與到期量完全對沖。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自10月20日以來，央行已累計凈投放3800億元，其中10月27日、28日、29日、30日連續(xù)四日開展大額逆回購，規(guī)模分別達1000億元、1200億元、1400億元、1000億元。

　　后續(xù)貨幣環(huán)境的看法方面，市場普遍認為，既不會進一步寬松也不會快速收緊。央行行長易綱日前表示，貨幣政策需把好貨幣供應(yīng)總閘門，適當平滑宏觀杠桿率波動，使之長期維持在一個合理的軌道上。