摘要

　　我國9月LPR 報價不變， LPR 報價已連續(xù)五個月保持不動，根本原因在于這段時間宏觀經(jīng)濟進入較快修復過程，以降息降準為代表的總量寬松不再加碼，貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長與防風險之間把握平衡。隨著疫情后的經(jīng)濟恢復，差值將逐步收窄，但應注意德國豬瘟事件的風險。本周美股受大選將至以及刺激政策未出臺，持續(xù)震蕩走低，受此影響歐股也有所下挫，未來受風險因素增加，仍將維持震蕩趨勢。

　　本周公布9月LPR 報價不變，符合市場預期。利率保持不變表明本月LPR報價的參考基礎未發(fā)生變化。我們認為，5 月以來，LPR 報價已連續(xù)五個月保持不動，根本原因在于這段時間宏觀經(jīng)濟進入較快修復過程，以降息降準為代表的總量寬松不再加碼，貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長與防風險之間把握平衡。這段時間寬信用強調(diào)精準導向、直達實體；市場資金利率中樞則持續(xù)上行，旨在打擊金融空轉(zhuǎn)套利，防范大水漫灌，重點是防范流動性過度向房地產(chǎn)領(lǐng)域外溢。長期來看，考慮到四季度銀行貸款增速不減，政府債券凈融資同比大幅上升，若這一態(tài)勢對實體經(jīng)濟寬信用產(chǎn)生明顯的拖累效應，作為重要的儲備性政策之一，四季度降準窗口有可能再度打開。這也是引導未來 LPR 報價恢復下調(diào)的一個潛在因素，緊貨幣將出現(xiàn)緩和跡象，后期 LPR 報價有望恢復下調(diào)。

　　美股方面，本周三大股指全線走弱收跌，我們認為美股行情動蕩的原因，主要是市場釋放了一些喜憂參半的信號，令投資者的判斷出現(xiàn)分化。從本周公布的數(shù)據(jù)開看，美國上周首次申請失業(yè)金人數(shù)意外上漲至87萬人，顯示美國勞動力市場陷入了停滯，目前美國政府并沒有推出新的財政刺激方案，美聯(lián)儲本周也表式如果看不到新的財政支持，將很難推動美國經(jīng)濟進一步復蘇。在缺少財政支持的前提下，人們的可支配收入將減少，從而影響消費者支出。本周美國財政部長姆努欽計劃與眾議院議長佩洛西重啟談判，而民主黨正在研究一項2.2萬億美元的救助方案，最快可能在下周對這一方案進行投票。此外，值得注意的是，衡量市場恐慌情緒的VIX指數(shù)目前徘徊在兩周高點附近，有可能看到逢低買入和拋售交替出現(xiàn)。隨著10月初的首次競選辯論很快就要開始，大選正旺，預計近期美股將持續(xù)窄幅波動。而未來刺激政策將提振通脹的預期有所減弱，預計會導致黃金等避險資產(chǎn)有所波動，入市需謹慎。

　　歐洲三大股市在本周也全線收跌，倫敦股市抹去了上個交易日的漲幅，跌1.3%，巴黎和法蘭克福股市分別跌0.83%和0.29%。英國財政大臣蘇納克在周四宣布了新的就業(yè)支持計劃，但倫敦股市未能從中獲得提振，因為支持力度有所減弱，新計劃只援助那些雇主真正需要保留的工人。新冠疫情在歐洲反彈，加上英國方面不及預期的支持政策，導致投資者情緒壓制。

　　徐乾程

　　中糧期貨研究院 宏觀高級研究員

　　柳瑾

　　中糧期貨研究院副院長

　　投資咨詢資格證號：Z0012424